根据公告，天宇长鹰主营军用无人机研制及技术服务，面向国内军方和军贸出口，已列装国内军方多年。天宇长鹰实际是由北航100%控股，其核心研发团队承接了原北航无人机所的原有研发人员，掌握导航、飞控、气动、结构、电器、火控等关键设计，且该团队已合作超过 10 年时间，全面了解国内外最新的无人机技术，有着多年的团队合作经验和技术沉淀。
    北航无人机研究渊源已久，积淀深厚。根据资料，我国第一代国产无人机“无侦五”就是由北京航空航天大学无人驾驶飞行器设计研究所担纲研制的，于1969年开始研制，于1972年首飞，并于1980年定型正式装备部队投入使用，在中国无人机发展史上有举足轻重的地位。
    根据环球网军事频道报道，目前北航长鹰主力无人机产品是BZK－005，这是一种具有隐身能力的中高空远程战略侦察无人机，被称为中国版“全球鹰”，综合性能出色，号称大气层内的人造卫星。2016年美国福克斯新闻网报道称，该款无人机部署在南海海域，监控周围数千公里内外的空域和海域。
    北航的新型号TYW-1也值得关注。英国《简氏防务周刊》2017年4月6日的报道引用北航无人机系统技术公司副总经理、首席设计师王建平（音）的话说，能够发动攻击的侦察无人机TYW-1预计将于今年9月进行首飞，并将在2018年推向全球市场，其主要特点是高度自动化和中高空远程。他说：“我们希望开发邻国以及东南亚和中东的市场。”
    天宇长鹰目前在手订单饱满、意向订单充足，未来业绩高速增长可期。公告显示，通过北航大学与国防军工相关部门建立密切的合作关系，无人机产品的客户基础稳定。根据公司目前的预测，2017-2021年期间天宇长鹰合计订单量（含在手订单、意向订单等）约34.6亿元，到2021年将实现无人机业务收入10.2亿元/ 净利润1.24亿元，将实现收入规模CAGR 71.4%/ 净利润规模 CAGR 27.8%的高速增长趋势。天宇长鹰目前尚未取得经营所需的"军工四证"，为保证军品研发生产合同的连续性，在取得资质前的过渡期内将采用劳务和技术服务模式开展业务，收入来源为服务费，从2019年开始进入全面制造业务。
    结论：
    根据公告，待本次收购天宇长鹰的股权交割完成后，信质电机将通过增资或继续收购等方式，实现取得天宇长鹰的控股权，或100%实现收购。我们假设天宇长鹰公司从明年开始并表，预计公司2017-2019年营业收入为23.04亿元、27.86亿元和37.87亿元，净利润分别为2.74亿元、3.92亿元和4.32亿元，每股收益0.70元、1.00元和1.10元，对应PE为39X、27X、24X。首次覆盖，给予公司"强烈推荐"投资评级。
    风险提示：
    电机业务订单下滑；无人机业务实际订单不及预期；无人机出口政策发生变化的风险。