事件：公司发布2017年中报，上半年实现营收21.92亿元，同比增长26%；归母净利润-0.64亿元，同比减亏1.16亿元；扣非净利润-1.03亿元，同比减亏0.93亿元，大超市场预期。
    SaaS业务快速发展，升级和扩容企业级服务市场。公司巨资投入云服务多年，近期开始成效渐显，上半年云服务业务快速增长，实现营收0.69亿元，同比增长68.3%，云服务企业客户数达324万家。市场一直认为SaaS相对于传统软件只是服务形式上的变化，并不会为公司带来增量的业务市场空间。但实际上， SaaS因其配置成本低、灵活、弹性的优势让企业的增量IT需求得到释放，公司主要的云服务产品，财务云、人力云、协同云、采购云、营销云、电子发票、云通信等，均是传统管理软件系统的补充。在企业IT资产轻量化和工业互联网的趋势下，SaaS型软件服务模式将逐渐由轻型软件应用向重型软件渗透，用友在国内大中企业管理软件市场渗透率超过1/3，技术和品牌优势明显，将持续引领和受益软件的SaaS化。此外，公司金融服务业务继续高速增长，上半年实现营收2.84亿元，同比增长295.3%，快速推动公司形成企业级服务生态平台。
    制造业复苏叠加智能化升级，传统软件业务重回增长轨道。上半年公司软件业务稳定增长，实现营收18.4亿元，同比增长12.1%。制造业经历多年去产能，供给侧出清后行业内企业逐渐回归增长轨道。除复苏直接带来的增量IT需求外，传统产业在云计算、人工智能的技术驱动下进入新一轮的智能化升级周期。企业的社会环境正从以生产制造为核心向业务流程化服务转型，带动更多的软件服务需求，用友作为国内管理软件龙头持续受益。
    “强烈推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.28/0.48/0.55元，管理类软件的SaaS化扩容企业软件服务，顺应技术及产业趋势，给公司业务的增长带来强驱动力。公司作为龙头企业马太效应明显，享有估值溢价，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失风险。