2017H 实现手续费7.4 亿元，同比降18%，主要由于融资顾问、债券承销等业务手续费收入下滑，手续费收入占比11%，占比下行。
    对公贷款保持较快增速，资金荒下同业资金依存度不减
    资产总额达7541 亿元，环比上年末增4.7%。贷款环比上年末增10.8%，占比提高1.95pct 至35.14%，主要由于对公贷款环比增13.5%，占比达71%，依然是贷款投放主要领域；同业资产环比1 季度有所下降，占比10.7%；投资类资产占比稳定在45%，其中应收款项类投资占比明显上升，占比达21%，表内自营非标规模有所提升。负债端存款规模较上年末升3.7%，主要由于公司存款规模环比增5%，而零售存款环比降8%。同业负债+应付债券占比达43%，占比环比Q1 基本持平，资金荒下同业负债来源依然为主要渠道。
    资产质量企稳，不良确认力度加强
    不良率1.61%，环比Q1 持平，关注类贷款占比3.61%，环比Q1 降低56bp。考察公司资产质量确认力度，2017H 逾期90 天以上贷款/不良贷款比例148%，较2016 年末下降17pct，确认力度继续加强。2017Q2 信贷成本保持继续下降态势，拨备覆盖率稍降4.4pct 至184.89%。公司资产质量主要风险点存在于个人贷款，不良率达2.59%，虽较上年末有所下降，依然保持较高水平，同期对公贷款不良率1.2%，较上年末增加27bp。零售领域新增贷款投放以住房按揭及个人消费贷款为主，严控高风险客群；对公领域新增贷款中战略新兴产业、科技文创企业占比进一步提升。
    定位服务中小，利润稳健增长，维持“增持”评级
    公司深耕长三角20 年，存、贷款余额在杭州中小商业银行的市场份额位居前列，公司继续推进科技文创金融专营机构建设，形成核心竞争力。目前公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.67%/9.67%/11.54%，近期公布拟发行100 亿元优先股，发行后进一步夯实资本提高发展动能。看好公司未来区域发展优势，预计公司 2017-2019 年净利润分别为43/47/51 亿元；2017 年 EPS 为1.18 元,对应2017PE12.4 倍、2017PB 1.29 倍。考虑次新股估值回调及公司经营情况，小幅调低目标价至16-17.1 元，对应2017年PB1.4-1.5 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：经济下行，资产质量恶化超预期。