光迅科技2017年上半年营收及净利润依旧维持稳定增长，受益于老产品抢抓市场份额、新产品加快推出并量产，传输类产品营业收入较上年同期增长50.45%。同时，公司主动提高生产经营效率、加强费用管控，销售费用（-8.6%）及管理费用（-0.32%）都有不同程度下降，且大连藏龙上半年实现扭亏，净利润为497万元（2016年亏1844万），公司整体净利率基本与去年同期持平。然而受制于行业整体去库存及高端客户需求造成的价格下行影响，光迅科技2017上半年毛利率比上年同期下降2.84个百分点，但是2017Q2单季度毛利率较2017Q1提升1.04个百分点，随着 10G APD芯片实现量产、25G PD实现商用、PLC-VOA芯片进入转产、10G EML芯片批量出货，公司长期盈利能力提升趋势不变。
    光器件行业龙头，推动新产品快速导入、构建新工艺技术平台实现加速成长。目前我国光通信设备、光纤光缆市场份额均占全球一半以上，而光器件领域无论是市场份额还是高速芯片技术都落后于美国等发达国家，“空芯化”问题凸显。2015Q4-2016Q3光迅科技光模块整体份额位居国内第一，全球第五，市场地位突出。公司作为国内光芯片技术领导者，2017年上半年建立10GEML 高速测试平台，确保芯片筛选及测试产出；推出基于TO-CAN的10GEML TOSA，建立基于Cooled-TO产品平台，为自制 EML芯片低成本封装打下基础，这也将带动公司整体毛利率、净利率水平持续提升，并有力促进公司的持续长远发展。
    再推股权激励，锁定长期业绩承诺。2014年11月公司推出首次股权激励计划，激励股本占当时总股本3.17%，自2017年1月起分三年依次解锁。解锁条件为以2013年扣非归母净利润为基数，2015年复合增速不低于25%，2016-2017复合增速不低于30%；同时ROE不低于10%，新产品营收占比不低于20%。此次公司再推出股权激励，将进一步锁定2018-2020年利润基础。此次股权激励锁定24个月后解禁时间至少晚于2019年8月，将有效承接了2019年初首次股权激励最后一次解禁，未来5年股权激励的依次解禁也将有效保障公司的激励效果。
    数据速率不断升级，接入网提速+IDC升级+5G引领光模块步入投资黄金期。目前数量流量需求不断提升，运营商市场接入网将从GPON逐步进入10G EPON/GPON新品时代；IDC领域在美国互联网巨头需求拉动下2016年100G光模块销售增长150%，而国内以BATJ为代表的互联网公司的高速光模块需求才刚起步，数通领域高端光模块需求有望加速提升；同时在5G投资热度不断提升背景下，未来基站前传/回传以及城域网领域高速光模块需求旺盛。在接入网提速、IDC升级、5G建设渐近背景下，国内高速光模块龙头企业有望迎来投资黄金期。
    维持“买入”评级。预计公司2017～2019年营收分别为54.40亿（+34.02%）、 75.84亿（+39.40%）、106.43亿（+40.35%），预期归属上市公司股东的净利分别为4.08亿（+43.35%）、6.06亿（+48.50%）、8.62亿（+42.13%），EPS 分别为 0.65元、0.96元、1.37元。参考公司及同行业历史估值、产业前景及公司未来成长性，给予2017年50x PE，对应目标价32.50元，维持“买入”评级。
    主要风险因素。高速光模块市场增速不及预期，系统性估值体系变化。