2．我们的分析与判断：
    我们看好公司的肝素原料药业务保持高速增长，一方面公司是肝素原料药龙头企业，肝素原料药价格进入涨价周期，另一方面公司已经新开拓肝素最大买家赛诺菲。
    肝素原料药价格已进入上升周期，肝素原料业务有望量价齐升。进入上升周期的原因：1.肝素原料药价格从2010 年至2016 年持续下跌，跌幅达70%左右。2.环保压力持续提升，导致上游部分肝素粗品厂家的退出。3.下游客户在前期的下跌周期中持续降低库存，目前下游制剂厂家库存非常低。4.肝素需求每年在增长，而作为全球最大供应方的中国，生猪屠宰量并未增长。
    生产技术领先，已拓展全球肝素最大买家赛诺菲。公司是国内仅有的进入美国市场的两家企业之一，今年上半年出口额国内第一。独创的粗品集中洗脱模式不仅实现向产业链上游的延伸，并且可有效提高产品质量。下游客户黏性强，客户拓展能力突出。公司是辉瑞的主要供应商，占其原料采购总量的70%左右，双方合作时间超过二十年。同时公司已与全球最大肝素买家赛诺菲展开合作，并接手其小部分订单。考虑到赛诺菲的依诺肝素销售额是公司最大客户辉瑞的达肝素的6 倍左右，因此与赛诺菲的合作对公司意义重大。
    我们看好公司向肝素/非肝素制剂领域的延伸和国际化布局。国内市场方面，公司国内肝素制剂产品线布局完备，目前达肝素、依诺肝素、那屈肝素制剂上市，随着各省招标工作的逐步完成，将放量增长。国际市场方面，公司共有2 条注射剂生产线通过FDA 认证，并已经将卡铂和阿曲库铵注射液卖进美国市场。2018 年，随着依诺肝素注射液在美国和欧洲的上市，制剂出口将迈上台阶。全资孙公司健进制药研发中心亦通过FDA 认证，在研产品梯队丰富，多款产品均为中美双报，未来制剂出口业务有望加速，并享受其反哺国内市场的红利。
    我们看好公司未来业绩将保持高速增长，预测2017-2019 年归母净利润为3.16/4.50/6.45 亿元，对应EPS 为0.75/1.06/1.52 元，对应PE 为28/20/14 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。