收入端增长主要源于订单数量的稳定增长，其中风电领域作为公司最主要的应用领域，上半年实现收入1.94 亿元（去年全年2.93 亿元），占上半年总收入的53%。而成本端，上半年主营成本2.40 亿元，同比增长21%，主要因为上半年钢材涨价导致公司原材料成本上涨，而公司想要通过产品涨价以此来转嫁成本尚需一定时间，导致成本增长高于收入增长进而公司综合毛利率略微下滑至33%。但从中长期而言，公司本身是成本加成的定价模式，同时与上游供应商和下游客户保持多年的合作关系，未来通过产品结构调整、合理安排采购、调整产品价格等方式，我们认为公司的毛利率能保持相对稳定。另外上半年期间费用6491 万元，同比增长43%，占收入比重18%（过去三年保持在15%左右），主要受IPO、出口产品费用增长等因素影响，未来我们认为三费率将回归正常水平。
    我们认为公司未来3 年的增长来自于两个方面：（1）受益于全球海上风电的稳定增长：全球海上风电累计装机保持年均20%以上的增速，公司作为全球风电塔筒法兰领域的领先企业，一方面在国际市场上，与西门子、通用电气等巨头建立了长期稳定的合作关系，且不断开拓国际新客户，拥有强大的客户资源，将受益于行业共同成长。另一方面在国内市场上，公司目前具备给海上风电大兆瓦风机配套法兰的生产能力，且参与过早期海上风电示范项目，未来在国内海上风电（6MW 等大型风机）的持续推进下，公司或将迎来新的增长点。（2)募投项目提升公司高端产能：近三年公司顺应市场需求不断优化产品结构，汽轮机环件等高附加值产品近两年快速增长。随着募投项目的逐步投产，公司精/深加工的产能将得到大幅提升，预计2019 年高端成品产能将达到4 万吨以上，公司将有能力进入到更多高端装备领域的配套，提升天花板。
    维持增持评级，维持盈利预测。公司辗制环段件将受益于海上风电的快速发展，同时募投项目将大幅提升公司精加工产能，欲打造成为高端装备制造配套领域的领先企业。我们预计公司2017-2019 年实现净利润1.15、1.65、2.24 亿元，对应EPS 分别为1.44、2.06、2.80元，对应PE 为32、22、16 倍。
    风险提示：原材料价格波动带来的毛利率波动；下游高端市场开拓不达预期；风电行业发展不达预期。