K12教育、幼教平台、手机游戏三大业务持续发力，公司营业收入保持12.31%的较快增长。报告期内，K12教育实现营业收入2.84亿，占营业收入比重超过50%，同比增长10.39%。公司积极构建K12教育一站式学习平台"拓维学堂"，核心内容品牌麓山妙笔作文产品收费用户快速。此外，公司构建AI大脑创新教育平台，推出作文评分、素质测评产品，应用于中考、英语四六级、国家英语能力等级测试等考试，进一步提升学习平台竞争力。报告期内公司幼教、手机游戏业务分别实现营收0.86/0.92亿元，同比上升9.46%/15.20%，贡献稳定现金流。 
    教育业务整体毛利率提升，但仍在开拓期。公司专注K12、幼教平台建设，平台用户规模增加带动边际成本下降，平台不断升级使公司在客单价上更具议价权。公司2016/2017年半年度教育业务毛利率为66.57%/68.29%，看好教育业务毛利率继续提升。期间费用方面，报告期内公司扩大营销团队，销售费用支出0.79亿元，同比上涨53.89%；职工薪酬支出0.55亿元，同比增加37.50%。随着公司教育业务逐渐成熟，期间费用率有望减少。 
    公司营业收入增幅大于成本费用增幅，因而净利润持续提高。2017H1公司扣非后归属上市股东净利润增幅为19.99%，远超扣非前增幅（0.52%），其原因在于本报告期确认的营业外收入低于去年同期。公司2015/2016年扣非后净利润率为19.8%/21.0%，扣非后净利润率将持续提升。 
    盈利预测与评级：公司业务重心集中于"拓维学堂（K12教育平台）"、"云宝贝（幼教平台）"和教育信息化。拓维学堂注册用户、收费用户增长迅速；云宝贝服务近2万所幼儿园，市场巨大；云天科技作为教育信息化的龙头公司之一，服务超过140 个地市教育局，高考市场份额、中考市场份额超过50%/ 40%，考试及评价数据处理量超过2亿人次。我们看好公司未来三块业务的规模扩张和经营效率提升，预计17-19年EPS分别为0.26/0.30/0.37，对应目前价位PE为36/31/26倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：公司教育业务拓展不及预期，教育信息行业竞争激励。