主要观点：
    1．“内生+外延”业绩增长稳定，销售费用增加降低利润水平
    报告期内，公司实现营业收入18.61 亿元，同比增长30.30%；归母净利润3.98 亿元，同比增长20.13%；扣非净利润3.85 亿元，同比增长25.13%。 上海中优收入1.73 亿元，净利润0.3 亿元，合并报表贡献0.185 亿元，扣除上海中优并表因素，公司实现净利润3.8 亿元，同比增长14.6%，业绩增长稳定。电商平台增长较快，同比增速在65%以上，成为公司增长的主要驱动力，公司毛利率为41.67%，同比略有上升，扣除中优并表影响，销售毛利率为39.88%，主要是电商平台收入占比增多，电商毛利率较低的原因。三费方面，公司销售费用1.68 亿元，同比增长119.79%，销售费用率同比增长3.68 个百分点，主要是业务投入加大及中优并表的因素，销售费用率的提高对公司业绩影响在6000 万左右，管理费用同比下降-4.72%，财务费用下降29.9%。
    其他财务指标方面，经营活动现金流6554 万元，同比下降76.97%，主要是期间费用增大，及同期收到9393 万元政府补助的原因。研发投入3882 万元，同比下降13.67%。公司资产总额为64.18 亿元，资产负债率仅为16.59%，现金及现金等价物余额为17.33 亿元。
    2、呼吸供氧板块业务表现强势，上械整合显成效
    报告期内，公司各业务板块中，家用医疗板块收入下降8.11%，主要是雾化器产品收入调入医用呼吸及制氧板块的原因；医用临床板块收入4.79 亿元，同比增长104.97%，主要是中优并表的原因；医用呼吸及供氧产品收入6.5 亿元，同比增长63.52%，成为公司现有产品中的主要增长动力，毛利率约49%，对比同期下降3%，主要是制氧机、呼吸机以及雾化器收入增加以及新增AED 业务所致，其中制氧机收入约4 亿，增长20%；雾化器收入约1.7 亿，同比增长40%。公司重视内生+外延的发展模式，对收购企业持续进行优化整合，报告期内上半年上械集团营业收入3.12 亿元，同比增长5%，净利润4379 万元，同比增长41%，15 年公司收购上械集团以来，通过加强内部管理和投后整合，净利润率提升明显，预计上械集团全年增速在40-50%左右。 
    3、品牌渠道造壁垒优势，外延优化创高速增长 
    公司近年通过外延收购切入手术器械、医用耗材、医院消毒等多个领域，以外延并购助力公司高速发展，并不断通过投后管理优化并购企业的盈利水平，同时利用品牌和渠道优势各业务线线上线下协同发展，打造平台化家用医疗和临床应用公司：1.多产品优品牌方面，公司在产品众多覆盖面广，多品类的产品结构也使得公司能够组合式发展以及抗风险能力方面明显提升，同时拥有"yuwell 鱼跃"、 "Hwato 华佗"、 "JZ 金钟"等多个品牌，品牌优势明显，为市场的深度推广以及新产品的上市保驾护航。2. 营销渠道方面，以家用医疗和临床医疗为区分，家用医疗体系，公司拥有400 多人的营销团队， 1000 多个专柜， 7 个品牌形象店， 1 个全球客户服务中心，七个区域服务中心和100 多个售后服务网点，且在各电商平台设立品牌旗舰店，线上线下不断完善，临床医疗方面公司不断融合手术器械、中医器械和消毒产品等销售团队，利用各院各科室间的资源协同发展。 
    结论： 
    盈利预测与投资建议。公司品牌渠道优势明显，坚持"内生+外延"的增长模式，短期受费用影响较大，增速略微放缓，但不改长期发展趋势，我们看好公司未来发展，预计公司2017-2019 年净利润分别为6.57 亿元、8.39 亿元、10.74 亿元，同比增长31%、28%、28%，对应EPS 分别为0.66 元、0.84 元以及1.07 元。首次覆盖，给予公司"推荐"评级。 
    风险提示： 
    产品销售不及预期；外延发展缓慢。