磁性材料：行业景气度提升，无线充电兴起助力软磁销量提升
    2017H1 业绩增长主要来源于磁材业务，销售收入和盈利水平均有所提高。公司目前是全国最大磁性材料生产商，拥有年产15 万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5 万吨软磁铁氧体的生产能力，2016 年永磁和软磁出货量占比分为别18%、8%。永磁产业步入成熟期，但公司对外积极拓展电机磁瓦等新产品、开发新客户，对内提高生产管理，取得长足发展。其次随着苹果和三星等无线充电应用的推广，将带动无线充电、充电桩等业务发展，提升软磁材料的整体需求；公司作为软磁材料零龙头，也将明显受益。公司2016 年切入塑磁业务，强势介入中高端汽车市场。
    光伏业务：2017H1 需求旺盛，受制于原料涨价盈利水平下降
    2017H1 受益于光伏需求向好，光伏业务营收13.58 亿元，超过预期；但受制于多晶硅材料涨价、下游光伏企业压价严重，导致公司盈利水平明显下降。未来公司一方面采取差异化经营策略，国内市场重点瞄准领跑者项目和分布式单晶的机会，海外积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场；一方面致力提高单晶组件占比、优化产品质量；当前公司单晶电池平均转换效率已达20.2%属国内领先。
    动力电池：定位高性能电池，2017H2 或将打开市场
    公司动力电池业务上半年尚未启动批量销售，还处于亏损状态。公司动力电池主要定位物流车、纯电动车客户。2016 年底达成年产1 亿支圆柱18650动力锂电池产能，已在低速车和场内用车市场进行批量销售。未来公司计划投资30 亿元，启动年产6GWh 高容量锂离子动力电池项目。公司量产电池能量密度在国内市场领先，电池内阻低、循环寿命高。随着下游客户的认证和订单释放，2017 下半年有望逐步放量。
    内修外延“做强磁材，发展能源”，增持评级
    预计2017-2019 年公司营收分别为56.83/74.26/88.14 亿元，净利润5.58/6.64/7.75 亿元，EPS0.68/0.81/0.94 元；参考磁材行业估值水平，按照2017 净利润给予公司28-30X 估值，对应目标价9.50-10.18 元，维持“增持”评级。
    风险提示：动力电池投产和销售等不达预期；光伏政策不达预期；多晶硅涨价过快。