投资要点    
    Q2收入实现正增长，新品及海外市场存亮点。公司17H1实现营收16.00亿元，同比-3.36%（Q1：-7.13%；Q2：+0.71%）。公司Q1收入下滑主要系春节因素扰动所致，Q2收入同比实现正增长，新品及海外市场表现可圈可点。 
    新品表现可观：上半年葵瓜子整体收入下滑3.74%（占比70%），但葵瓜子新品（焦糖、山核桃口味）上半年实现收入约2亿（16年全年收入约2.5亿，预计17H1同比+80%左右）；坚果产品销售额同比增量几千万元，预计17H1同比+100%以上。 
    海外市场增长较快，电商蓄力仍待发：国内销售全面下滑，南部、北部及东部同比分别-6.8%、-11.2%及-4.2%。下半年会加大弱势市场的费用投放，收入降幅有望收窄。电商板块17H1营收0.67亿，同比-35.07%，预计全年收入在4亿元左右。海外1H营收1.13亿，同比+44.89%，占比7%。主要由印尼和马来西亚贡献，同时亦在开拓美国、韩国和台湾的市场。  
    成本上行令毛利承压。17H1公司整体毛利率同比下行1.18pct至30.36%。去年下半年优化葵瓜子原料，同时年初包材上涨，推动成本上涨。随着高端产品收入占比提高，毛利率有望由降转升。 
    费用投放加大，净利率有所下滑。17H1公司整体费用率上行1.91pct至20.08%。主要是销售费用率上行1.1pct至13.76%，主要系17H1公司推出年货节、母情节主题活动，促销推广力度加大。净利率下行1.17pct至9.28%。 
    未来看点：品类持续扩展，加大产业链布局。年初公司拟募资1,500万美元于美国成立子公司，主要以坚果种植、贸易为主，未来公司将加大坚果品类布局，并通过子公司进行坚果原料采购，降低成本；同时拟募资1,000万美元于泰国成立子公司，以食品加工及贸易业务为主。未来计划引入两个海外产品品牌，预计销售量级均在亿元以上。 
    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年收入将分别为36.5（+4.0%），39.1（+6.9%）及43亿元（+10.0%），EPS分别为0.67元（-4.4%）、0.71元（+6.4%）及0.77元（+8.6%），对应17年PE为21X，维持"增持"评级。 
    风险提示：原料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全问题