投资评级与估值：公司上半年收入表现符合预期，利润增速略低于我们的预期，我们小幅下调公司17-19 年的EPS 至0.69、0.83、0.91 元（前次0.76、0.84、0.92 元），当前股价对应17-18 年PE 分别为21、17 倍。公司作为细分行业的龙头，当前股价具备一定安全边际，维持增持评级。
    17Q2 收入增速环比略有改善，葵花子业务产品结构优化明显：2017Q2 公司实现收入8.01亿元，同比小幅增长0.71%，相较于2017 年第一季度7.13%的下降已经有较为明显的改善。分品类来看，2017H1 葵花子业务实现收入11.02 亿元，同比下降3.74%，但是以山核桃口味和焦糖口味为代表的蓝带系列产品推广顺利，预计上半年实现2 亿左右的收入，同比翻倍增长；薯片业务实现收入8231.4 万元，同比下降23.87%。分渠道来看，2017H1 线上业务实现收入6696 万元，同比大幅下降35.07%，电商业务仍在调整期；海外市场表现亮眼，公司在美国和泰国相继设立全资子公司，上半年实现收入1.13 亿元，同比增长44.89%。
    原材料升级+费用投放，公司盈利能力仍旧承压：2017Q2 公司净利润同比下降10.43%，相较于一季度17.35%的下降幅度有所收窄。2017Q2 的销售净利率为8.92%，同比下降超过1%。其中销售毛利率为29.97%，同比下降1.23%，公司传统产品的原材料主动升级是造成毛利率下降的主要原因，但是预计负面影响会边际收缓。2017Q2 公司的期间费用率为20.35%，同比提高1.32%，其中销售费用率为13.74%，同比提高0.9%，产品IP 强化和电商推广带来的费用投放是主要原因。2017H1 公司的经营活动现金流净额为2.47 亿元，同比大幅下降57.63%，给原材料供应商的预付账款支出是造成经营活动现金流大幅下降的核心原因。
    收入增长点仍待突破，期待盈利能力恢复：公司蓝袋系列葵花子仍为公司的主推产品，预计全年能实现翻倍的增长，但是对葵花子业务整体收入贡献有限。同时公司今年推出小包装复合坚果产品每日坚果，仍处于市场推广阶段，短期内对公司的收入贡献有限，公司收入增长点仍有待突破。但是受到传统香瓜子产品原材料升级等原因的影响，公司今年的盈利能力压力较大，我们预期随着原材料品相升级基本完成，叠加上蓝带产品热销带来的产品结构的持续升级，公司的盈利能力有望见底复苏。
    股价表现的催化剂：核心单品增长超预期、海外市场扩张速度超预期
    核心假设风险：原材料成本上涨过快