业绩增速稳健，符合预期。报告期内冰箱压缩机零配件业务实现营收3.16 亿元，同比增长18.43%，综合毛利率水平稳定在32%左右。军工电子业务实现营收0.62 亿元，同比增长73.95%，综合毛利率水平为71.54%。销售费用和管理费用分别增长0.82%、17.97%，财务费用因贴现及汇兑损失同比增长202.64%。研发投入继续加大，占营收比重提升至3.42%，同比增长33.51%。
    家电零配件业务持续向好。受新版冰箱能效国家标准政策实施的影响，变频控制器等冰箱核心部件市场需求激增，变频控制器和迷你型整体式PTC 起动器均增长迅速，分别实现营收6094.46万元、2964.44万元，同比增长101.11%、23.95%。公司作为冰箱压缩机零部件龙头企业，是国内唯一可量产无功耗起动器的生产厂家，未来将继续受益于政策扶持，保持稳定增速。
    军工电子业务进入快速爆发期。公司在传统业务保持优势地位的同时，也大力开展新兴业务，呈现可持续性高速发展。传统雷达仿真业务拓展顺利，新获得淮海工业集团的大额订单，市场占有率得到进一步提高。高速信号处理产品一枝独秀，国内暂无竞争对手，已形成批量采购。航空电子模块产品已完成技术鉴定，开始贡献利润。讯析电子的超宽带信号捕获与分析系统系列产品国内技术领先，营收利润均实现大幅增长。随着国防信息化需求的加大及军改影响消除，各项业务发展态势良好，未来有望继续保持较高增速。
    盈利预测和评级。我们预测公司2017 年-2019 年营业收入分别为8.18 亿元、10.23 亿元、12.88 亿元，归属母公司净利润分别为1.65亿元、2.03 亿元、2.53 亿元，EPS 分别为0.47 元、0.59 元、0.74 元，对应当前股价的PE 分别为30 倍、24 倍、19 倍。给予50 倍PE,6 个月目标价23.5，维持买入评级。
    风险提示: 家电业务复苏缓慢、军工业务发展不及预期。