公司17 年一季度归母净利润为-3627 万元，二季度归母净利润为-1603 万元，较一季度减亏55.8%，业绩逐渐转好。
    钛材龙头，业绩回升。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，受钛行业触底反弹影响，公司业绩回升。为应对钛行业结构性产能过剩局面，公司积极推进高端钛材发展，随着我国航空航天等高端应用领域快速发展，具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大，公司将持续受益。
    钛行业市场触底反弹，公司业绩回升。受市场、环保、成本驱动等多方面因素影响，17 年上半年海绵钛及部分钛材价格回涨（海绵钛17 年均价6.42万元/吨，涨34%；钛板（0.5-0.7mm）17 年均价15.7 万元/吨，涨3%）。公司17 年上半年钛产品实现营收8.56 亿元，增长13.5%，毛利率为20.4%，提升约7 个百分点。随着未来公司低端产品的库存出清、高端产品转型升级，公司利润有望继续增厚。
    公司将受益于高端钛材需求增长。公司目前已形成1 万吨海绵钛、2 万吨钛锭和1.5 万吨钛加工材生产能力，钛锻、钛板等多种高端钛材品质处于世界先进水平。公司积极部署航空、航天、舰船、深海等领域高端钛材产品转型，抢占高端钛材市场，17 年1-6 月，公司实现钛材销售量3997 吨，同期增长21%。随着我国航空航天等高端应用领域快速发展，具有高附加值的高端钛材利润空间将扩大，公司作为钛行业龙头将受益最大。
    投资建议。预计公司17-19 年EPS 分别为0.16 元，0.25 元，0.47 元，按最新收盘价对应的PE 为128、82 和44 倍。鉴于未来航空及军用领域高端钛材需求放量，我们给予公司“谨慎增持”评级。
    风险提示。钛价下跌；航空及军用钛材需求状况低于预期；