公司非年化ROE 达10.6%，并实现中期分红91.40 亿元，每股税前股息0.50 元，较去年同期增长150%。公司内含价值为7,391 亿元，较去年年底增15.90%。公司上半年非年化ROE 为10.6%，而非年化ROEV 为15.4%。总体来看，公司经营稳健，归母净利润和内含价值增长略超预期。
    主要观点
    1. 寿险业务持续强劲增长，质量全面提升
    平安寿险（含养老险和健康险，下同）上半年原保费2,377 亿元，同比增37.5%，市占率进一步提升1.2%至12.7%。个险规模2,757 亿元，占比达到96.02%，其中新单业务为1,056 亿元，同比增长38.6%。年化净投资收益率为4.90%，年化总投资收益率为4.90%。平安寿险剩余边际达到5,453 亿元，同比提升19.9%，上半年实现摊销240 亿元，同比增38.7%。内含价值则达到4,466 亿元，较2016 年年底大幅增加23.9%。新业务价值同比强劲增长46.2%（重述口径），达到386 亿元，新单利润率为31.4%。受今年上半年750 天国债移动平均线下移的影响，导致寿险及长期健康险责任准备金多计提154 亿元。
    2. 财险依然稳健，车险占比近八成
    2017 上半年，平安财险实现原保费收入1,034 亿元，同比增23.5%，市占率1.5%达到19.6%。其中车险保费803 亿元，同比增13.6%，占比为77.59%，下降6.7%，不过仍占近八成保费份额，市占率上升0.8%，达到22.3%。其中车险综合成本率上升0.8%，达到96.1%。
    3.资产配置均衡，非保险业务持续贡献利润
    公司目前逐渐平衡各类资产配置，权益有所上升而债权有所下降，资产久期有所拉长。银行、证券、信托和其他资产管理业务持续贡献利润，合计归母净利润为142 亿元。另外，互金板块同样开始盈利，上半年合计归母净利润为4.2 亿元，预计主要来自于陆金所。
    4.投资建议与风险提示：
    在今年监管政策趋严的情况下，平安当期归母利润增长6.5%、寿险内含价值增长23.9%以及集团内含价值增长15.9%，均略微超出预期。我们认为2017 全年价值将维持当前的增长速度，结合半年报情况运用静态分部估值法，认为平安合理市值应在11000 亿元，对应A 股目标价为60 元，较目前股价仍有上涨空间。
    风险提示：保费不及预期，利率曲线下移，合规监管风险以及股票市场其他因素影响。