投资要点：
    终端售气价下调叠加“煤改气”补贴办法出台，刺激下游销气量及营收同比增长。去年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121 元/方，终端售气价格随之下降；17 年陕西省大力推进铁腕治霾专项行动，对实施“煤改气”的居民每户给予1000 元补贴。终端售气价下降叠加“煤改气”补贴共同刺激下游用气需求增长，上半年公司完成售气量30.24 亿m3 ，同比增长10.24%。售气量的大幅增长弥补气价下调影响，上半年公司营收同比增加。
    管输费下调导致公司毛利率下降，归母净利润同比减少。公司利润主要来源于长输管道业务，管输费下调直接影响公司盈利能力。上半年公司实现综合毛利率10.43%，较去年同期下降4.68 个百分点，进而导致归母净利润同比减少。
    拟定增募资提升管网覆盖规模，签署合作框架协议拓展售气业务。17 年4 月公司进一步修订定增预案，拟非公开发行股票数量不超过2.2 亿股，募资不超过15 亿元。募集资金将用于汉安线与中贵联络线、商洛至商南、眉县至陇县、商洛至洛南、安康至旬阳等天然气输气管道工程。募投项目投产后，公司将增加488 余公里长输管道，年输气能力从135 亿m3 增加到145 亿m3 。另外上半年公司与关中八地市签订“铁腕治霾”气化项目合作框架协议，预计未来公司售气规模将进一步提升。据最新公告，公司拟分批发行总规模不超过10 亿元、期限不超过5 年的中期票据，募集资金到位后将进一步拓宽公司融资渠道，优化融资结构。
    公司加快拓展城市燃气、分布式能源等市场，未来有望受益燃气增值税下调。目前全国气价改革稳步推进，天然气价市场机制有望逐步完善，促进行业发展。公司积极对接上中下游企业，提升市场增长空间。目前公司完成旬阳县江南天然气公司增资意向协议的签订，积极拓展城市燃气板块业务。公司与山西国化能源、国新能源达成合作意向，力促晋陕输气管网互联互通。公司还在积极争取安塞、航天基地及港务区分布式能源等直供项目。自今年7 月1日起，天然气行业增值税率从13%下调到11%，降低企业税负，公司盈利能力有望企稳回升。
    盈利预测与评级：考虑到管输费下调和增值税调整，我们维持预计公司17~19 年归母净利润为3.76、4.30 和5.04 亿元，对应的每股收益分别为0.34、0.39 和0.45 元/股，当前股价对应的PE 分别为25 倍、22 倍和19 倍。公司作为陕西管网龙头，未来有望受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革推进。维持“买入”评级。