基本每股收益0.5272 元/股公司拟每10 股现金分红2 元，分红比例约38%。
    投资要点：
    销气量增长、气价上涨带动营收增长。2015 年公司长输管道、城市燃气销售量分别为445.17、2.3 亿m3，同比增长16.02%、18.12%。陕西省非居民天然气门站价格于15 年6月上调至2.04 元/m3，同时非居民气管输费由0.49 元/m3下调10%，导致公司营收增速27.64%低于成本增速的32.21%。因市场开发费下降，公司销售费用同比下滑24.33%。
    公司公告2016 年度日常关联交易情况，LNG 投资公司投产预计将提高公司销气规模。陕西液化天然气投资发展公司与公司的控股股东同为陕西燃气集团，于15 年投产后，产能将于16 年全面释放。公司公告16 年关联交易预计将由15 年的5.7 亿元大幅增长164%，至15 亿元（占公司15 年营收总额的22%）。关联交易将显著提高公司16 年销气规模。
    公司已完成大部分主干网建设，新增固定资产投资主要为续建项目，进入资金回流收获期。
    公司配合“气化陕西”规划的“七纵、两横、一环、两枢纽”项目建设已完成11 条主干网建设。16 年固定资产总投资目标18 亿元，其中续建项目12.92 亿，占比72%。我们认为公司在建工程规模进入下降阶段，在建转固带来的折旧压力将大幅减少。在降息周期中，财务费用也有望逐年降低，公司发展进入业绩弹性高的收获期。
    地处低气价气源地，或吸引工业用气客户入陕，带动区域燃气消费增长。陕西省为我国主要的天然气气源地之一，因此是目前气价第三低的地区。15 年11 月国家发改委下调非居民用天然气门站价后，陕西气价仅1.34 元/m3，低于华东地区30%以上。同幅度下调气价在陕西地区对消费的刺激将更加明显，并有望吸引工业用气客户入陕，公司作为省级管网运营商将显著受益。
    盈利预测与评级：我们维持预测公司16~18 年归母净利润分别为6.94、8.15 和9.62 亿元，基本每股收益分别为0.62、0.73 和0.87 元/股。当前股价下，公司16 年PE 仅17 倍，为A 股市场最便宜的燃气公司，低于行业内同类企业以及行业平均值（21 倍）。我们认为，公司作为陕西管网龙头，将显著受益于气价下行对行业消费量的刺激。此外，公司未来三年无大型在建工程项目，在建转固带来的折旧压力将显著减少。考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期，估值有望向行业平均估值靠拢，维持 “买入”评级。