主要观点
    1. 单季业绩创历史新高，四大业务板块齐放量
    从营收看，2017 年H1 公司高增长主要原因是新业务纳米复合氧化锆的持续放量，高纯超细氧化铝的大幅放量，陶瓷墨水的恢复增长以及MLCC粉的需求回暖&价格上涨等。具体来看：
    结构陶瓷：包含原氧化锆、氧化铝和铈锆固溶体（博晶），营收同比约+210%，毛利率约60%，由于氧化铝等毛利率相对较低，实际氧化锆毛利率高于60%，同比大幅提升15%以上，主要原因是齿科出货量的大幅增长，陶瓷背板也稳步放量；
    催化材料：包含蜂窝陶瓷（王子）、分子筛（天诺），其中天诺上半年小幅亏损，王子制陶上半年并表2 个月和约1000 万利润，我们预计下半年有望达到4000-5000 万利润。
    电子浆料：包含原太阳能电池导电浆料（泓源）和MLCC 极片（戍普），泓源一季度搬迁部分影响收入和利润，预计下半年环比仍有提升空间；
    陶瓷墨水：受原材料价格大幅上涨冲击，17 年H1 毛利率同比下滑约8%至33%，但营收同比大幅增长（同比+43.90%），毛利亦有近15%的增速，下半年再次提价有望对冲部分原材料涨价冲击；
    MLCC 粉：受益于下游MLCC 器件涨价和产能转移，带来MLCC 粉量价齐升，营收同比+24.55%，17 年H1 毛利率同比提升3.8%。
    单季环比看，考虑到墨水业务盈利下滑，但受益于氧化锆、蜂窝陶瓷等高盈利产品的持续放量和占比提升，公司盈利能力也有望稳步提升（17年Q2 毛利率达到42.90%，同比环比均有提升）。
    2. 外延并购大幅推进，产业布局日趋完善
    2016 年是公司产业布局的大年，公司通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子，控股江苏天诺，完成了催化板块和浆料板块的整体布局：
    （1）催化材料：公司掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术，是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商；
    （2）电子浆料：通过整合泓源光电和戍普电子，实现公司在电子浆料行业的整体布局，也使得公司自主研发的金属电子浆料产品得以快速产业化。
    2017 年，公司将加快资源整合、推进产品、技术、市场等方面的协同发展。。
    3. 打造汽车尾气全系列解决方案提供商
    汽车尾气处理催化转换器（由催化剂、催化剂载体、涂层材料、分子筛、助催化剂等组成）市场空间巨大，其中：（1）氧化锆制铈锆固溶体，并作为汽车尾气处理助催化剂，已迎落地；（2）增资控股江苏天诺，实现在汽车尾气处理用分子筛的布局；（3）氧化铝用于催化剂载体涂层材料，已与巴斯夫（全球汽车尾气催化剂龙头）合作，产品已送巴斯夫、优美科等下游厂商试用，预计2017 年将迎来放量；（4）16 年初收购的王子制陶主业催化剂载体，百亿以上市场，其市占率不到1%，提升空间巨大。
    4. 盈利预测与投资评级。
    以5.98 亿股本，且考虑王子制陶的实际业绩并表（2017 年并表7 个月），预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.76、1.11 元，对应PE 38X（按备考业绩估算为35X）、26X、18X。公司是国内罕有、盈利能力极佳的成长中的新材料平台型公司，利用其水热技术、纳米技术、配方技术、设计技术、产业化技术的多年积累，不断拓展电子浆料（MLCC、太阳能电池等电极材料）、汽车尾气处理、催化剂、陶瓷义齿和背板材料等具有较好前景的新兴领域，看好公司未来发展。考虑到手机陶瓷背板可能的超预期放量，以及收购子公司的整合协同效应和业绩超预期可能。维持强烈推荐评级。
    风险提示：
    子公司整合不顺，氧化锆、氧化铝放量不达预期。