对此，我们点评如下：
    评论：
    2017 年中报公司营业收入31888.47 万元（-11.36%），归属于母公司净利润9993.03万元（-13.91%），略低于预期（1.1 亿元，降5.2%）。构成上大索道仍然是公司主要利润来源，下降幅度有限；印象丽江经营继续承压，业绩下滑47.3%超出我们约25%降幅的预期。单季来看，17Q2 收入和净利分别下降15.38%/30.67%，增速较Q1 下滑明显（Q1 收入、净利分别增长-6.04%/14.17%)。主要系二季度云南省相关部门集中开展旅游市场整治工作，引发短期市场波动，团队游市场的下降态势明显。
    拆分各项业务来看：
    1、 索道业务：2017H1 公司三条索道共接待游客165.93 万人次（-8.13%），其中，大索道接待游客117.15 万人次（-3.49%）、云杉坪索道接待游客43.23 万人次（-22.71%）、牦牛坪索道接待游客5.56 万人次（+68.48%）。目前大索道接待量占比持续提高（占70.6%，同比提升3.4pcts），受整顿导致相关政策调整，以团队观光游为主的大索道受到一定负面影响。牦牛坪索道2016 年上半年改造施工停业近2 个月，基数较低情况下实现大幅增长。在整体成本较为固定情况下，17H1 索道毛利率为88.23%（-0.77pcts）。
    2、 印象演出：丽江旅游演艺市场竞争加剧，且旅行社间业务竞争激烈，印象丽江经营环境持续恶化。团队游客占印象丽江游客比重9 成以上，客流结构失衡导致公司受旅游整顿造成的影响被进一步放大。上半年印象丽江接待游客50.95 万人，同比下降32.65%，假设上座率65%，单场接待1860 人计算，上半场演出约275 场，同比减少95 场，实现净利润1974.84 万元，同比减少1768.92 万元（-47.25%）。
    3、 酒店集餐饮业务：2017H1 和府酒店（含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店，5596商业街）实现营收4397.80 万元（-1.39％），亏损1546.74 万元（比上年同期亏损减少 268.49 万元），减亏进展符合预期。龙悦餐饮公司实现营业收入1506.71 万元（-2.92%）。龙德公司实现营业收入1403.45 万元（+40.19%）。
    风险提示
    自然灾害、投资项目周期过长、印象业务加剧下滑、酒店扭亏不及预期。
    盈利预测、估值与投资建议
    公司先后完成对香格里拉、泸沽湖等稀缺核心资源的控制，循序渐进推进在建项目，不断完善滇西北大旅游生态圈布局，在平稳发展中寻求突破。受外部因素影响，17H1 公司经营业绩短期承压。但综合2013 年四川雅安地震后表现，周边云贵地区在半年至一年内均有20%以上客流增长，因此我们认为下半年地震带来的分流效应有望对冲旅游业整顿造成的持续性影响，长期来看公司业绩仍将保持平稳增长。我们略微下调2017-2019 年摊薄后EPS预测至0.42、0.48、0.54 元（原预测0.45、0.50、0.56 元），目前股价对应17 年PE 为23X，维持“增持”评级。