公司确认煤层气销售补贴1.30亿元，与16H1的1.31亿元基本持平，由此推算售气量3.25亿方，同比-0.6%。伴随行业气量增速回暖，预计17Q4销气量有望显著增长。
    售气价格+0.06元/方，开采成本降0.12元/方，售气毛利增39%
    售气收入5.05亿元，同比+0.64%，推算售气均价1.55元/方，较16Y+0.06元/方；毛利率42.29%，同比+11.6个百分点，主因在于公司开采成本由16Y的0.54元/方大幅下降至0.42元/方，降幅23%。公司售气毛利因此同比+39%。
    收入确认不利因素消除，工程业务大幅增长
    报告期内，公司气井建造工程业务实现收入1.41亿元，同比增长125.76%；毛利率41.82%，较16H1大增36.99个百分点，主因是公司16H1期间因一次性会计处理因素导致毛利率偏低。此外，公司新增瓦斯治理服务业务，收入1.41亿元，毛利率33.86%。受上述因素影响，公司17H1工程业务毛利合计1.07亿元，是16H1的34.7倍，是16Y全年工程毛利的1.47倍。
    费用大幅缩减，现金流好转
    公司三项费用率共下降16.8个百分点，其中管理费用下降4793万元，主因是职工薪酬、折旧、修理费下降；销售费用下降1309万元，主因是会计政策变更。经营现金流净额2.90亿元，同比+75%；货币资金13.19亿元，同比+80%.
    看好煤层气长期前景，蓝焰核心竞争力强劲，维持“买入”评级
    我们预计公司17-19年实现归母净利润5.7/8.0/9.3亿元，对应动态PE为22/16/13倍，看好蓝焰凭借成本技术优势继续获取新区块，维持“买入”评级。
    风险提示
    气价快速下行，销气量增速不达预期，新区块拓展不达预期。