单晶硅渗透率不断提高，乐观预计2020 年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020 年全球单晶硅产能需求74GW，中国占据了全球硅片的主要产能，我们预计2017-2020 年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW，对应增速184%、30%、30%、20%。晶盛作为单晶硅炉的龙头企业，跟随行业起伏，2016 年单晶硅炉确认收入台数创历史新高，2017 年大单不断。我们认为公司将充分受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高，单晶硅设备龙头王者归来。
    ● 半导体设备：国产化大趋势下，迎来机遇。全球半导体进入新一轮景气周期，而中国成为最大的市场，但是制造能力弱。2018 年中国半导体设备市场规模将达到110.4 亿美元，同比增长61.4%，中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆，目前在建16 个厂，成为全球在建晶圆厂最多的国家，而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控，中国产能缺失。中国正在以北京有研、上海新昇等厂家加码硅晶圆，我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可，国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段，设备厂家有望受益。晶盛机电目前已经覆盖了8 寸、12 寸的单晶硅生长炉设备，后端加工设备也有布局，公司的半导体设备将在国产化大趋势下迎来机遇。
    ● 蓝宝石材料：市场方兴未艾，未来大有可为。蓝宝石材料目前80%应用于LED 衬底，其他主要是消费电子。LED 行业预计未来将保持20%左右稳定增长，消费电子的前后双摄，Apple watch 销售持续向好，为蓝宝石材料提供了更多的支持。但是下游行业集中，以及材料价格的持续下降将使得行业持续出清，未来大尺寸、低成本是趋势。晶盛机电以设备优势进入蓝宝石材料领域，目前公司已经能生长300 公斤的晶体，我们判断随着公司低成本生长高利用率、大尺寸的蓝宝石晶体材料的逐渐推出，公司的蓝宝石材料未来将体现出巨大的收入弹性。
    盈利预测和投资建议
    预测公司2017/2018/2019 年销售收入为25.11、36.26、46.92 亿元。 归属母公司净利润5.18、7.26、9.17 亿元， EPS 为0.53、0.74、0.93 元。对应的PE 为28、20、16 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。给予2018 年25 倍PE,目标价：22.01 元。
    风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。