在收入端，橱柜业务收入增长保持稳定，衣柜收入高速增长；在利润端，公司上市后加大了品牌营销力度，通过电视、户外、网络等媒介进行广告投放，并借助明星代言、参加行业展会等推广方式，不断提升公司知名度和美誉度，销售管理费用有所增加，导致盈利增速略慢于收入增速。随着公司IPO 募投项目（年产20 万套整体橱柜和年产12 万套定制衣柜）的陆续建成投产，公司产能满负荷状态有望得到缓解，加上销售网点的不断拓展，经营规模效应将进一步显现，信息化系统建设也将助推公司盈利能力的提升。
    盈利预测与投资建议
    我们认为，志邦股份在橱柜行业具备品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验，并基于以上优势适时开展定制衣柜业务，有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2017-2019 年的归属母公司净利为2.53、3.42 和4.62 亿元，按最新收盘价分别对应26.3、19.5和14.4 倍PE，继续给予“买入”评级。
    风险提示
    房地产调控政策出现超预期紧缩，导致家具行业整体景气度下降；衣柜产品的盈利能力不达预期；新销售区域拓展不力导致收入增长低于预期。