厨柜行业品牌定制渗透率约40-50%，手工打制渗透率约为50-60%，成品厨柜在国内市场占有率很低（国外较高）。手工打制并不符合未来工业规模化、整体风格化的发展要求，终将被品牌定制所替代，品牌定制厨柜渗透率还将持续上升。 
    志邦股份是国内著名的专业化橱柜企业。1）渠道建设：立足华东，辐射全国：战略性淘汰直营模式，深化经销商渠道，协同优质加盟商扩张门店，速度与规模齐升；加大大宗业务开发力度，积极开拓海外出口业务，多元销售渠道齐头并进。2）厨柜衣柜双管齐下，战略剑指大家居：衣柜业务扭亏为盈，未来高速增长可期；全屋定制战略性布局形成。3）新建产能，实现信息化生产：新建产能缓解生产不足，信息化实现柔性生产。我们测算新设产能基地完成后公司生产能力将达30亿-50亿的规模。 
    给予志邦股份"增持"评级。志邦股份新建产能逐渐释放，渠道建设步伐加快，我们预计2017/18年公司营收将达21.28/29.52亿元，YoY+ 35.52%/+38.76%，净利润分别为2.50/3.39亿元，YoY+40.78%/+35.38%，我们预计2017/18年EPS 1.56元/股、2.12元/股，首次覆盖给予"增持"评级。 
    风险提示：房地产政策调控风险、经销商开拓风险