“三马一车”战略稳步推进，股权激励奠定业绩基础
    2017 年上半年，公司“三马（大家居、信息化、欧铂丽）一车（终端优化）”战略稳步推进，持续进行销售渠道拓展和优化，强化销售终端优势，提升市场占有率。在收入端，主营业务橱柜板块发展稳健，厨衣联动带动衣柜业务快速发展，业绩贡献突出；在利润端，公司在原材料成本持续上涨的情况下，有效控制了期间费用的增长，使得公司净利润和收入增速基本同步。公司于6 月发布了限制性股票激励计划，对895 人（包括董事、高级管理人员、 公司及子公司中层管理人员、核心技术和业务人员）拟授予586 万股，授予价格55.18 元/股，行权条件为2017/18 年收入复合增速20%，归母净利润复合增速30%，彰显了公司对未来业绩增长的信心。
    盈利预测与投资建议
    我们认为，欧派家居作为国内定制家具的龙头企业，具有大规模非标定制能力、强大的销售终端和品牌影响力三大核心竞争力，公司前瞻性布局全屋定制领域，不断推进厨电一体化战略。同时，推出欧铂丽品牌进军中低端市场，为公司提供新的增长点。预计公司2017~2019 年的归属母公司净利润为13、16.8 和22.4 亿元，按最新收盘价分别对应31.4、24.4 和18.3 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产调控政策超预期紧缩；公司新品类拓展和盈利不达预期。