（2）建造：订单合同保持稳定增长。
    ◆通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点：
    2017 年1 月，清新环境以现金1.3 亿元收购了博惠通80%股权，万方博通股权已质押到清新环境，以上为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。另外清新环境引进中铝集团合作伙伴，实现双方共赢。目前清新环境非电业务占比已从2015 年的个位数占比提高到2016 年的15%。非电大气治理市场起航。非电大气治理市场尚处于初级发展阶段，大气环保公司的机会在于非电领域的提标改造（以钢铁烧结、球团为例，提标前脱硝脱硫除尘标准为300/200/50mg/L，提标后为100/50/20mg/L）。非电大气治理市场空间排序：工业锅炉、钢铁、水泥；未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。
    ◆估值与评级：
    基于清新环境运营项目历史拓展以及建造项目增长（尤其非电），我们预计公司2017-2018 年净利润10.1、11.9 亿元。清新环境拥有BOT 电厂运营项目、可以为公司提供稳定现金流基石，且清新环境具备EPC 超低排放低成本技术并且已在多家电厂成功运用、成长性已经得到验证，公司通过对外投资等方式进入石化领域，在非电市场攻城拔地，未来前景值得期待，我们认为公司应当享受估值溢价。选取PE 估值方法（同行公司2018 年PE 为21倍），给予公司2018 年21 倍PE，对应股价23.31 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈；非电监管低于预期；电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。