17 年上半年营收54.88 亿元，同比-5.4%；归母净利润4.6 亿元，同比+36.0%。归母净利大增主要系结转毛利率大增及三费持续下降：毛利率27.6%，同比+5.0 个pc；净利率8.4%，同比+2.6 个pc；三费占比6.7%，同比-0.3 个pc，15 年至今持续下降。预收账款75.3 亿元，锁定17 年全年业绩。
    房地产业务结算均价如期大增，盈利能力显著好转。公司17 年上半年结算面积51.9万方(同比-24.6%)，结算收入48.4 亿元(同比-9.1%)，结算均价9332.5 元/方（16 年6947元/方）；销售面积55.4 万方(同比-0.9%)，销售金额46.6 亿元(同比-18.1%)，销售均价8411.5 元/方（16 年10443 元/方）。16 年销售项目逐步进入结算期，预计17 年全年毛利率可维持上半年高位；17 年上半年销售均价回落，预计18 年毛利率或适度回调。17年销售收入预计124.2-129.8 亿元，同比增10-15%。截至17 年6 月底，公司在武汉及湖北其他城市持有待开发土地建面642.2 万方，销售存量约44.1 万方，持有型物业约14.1万方；其他区域方面北京待开发土地建面6.6 万方、澳洲待开发土地建面8.8 万方。
    增持计划顺利完成，为现有股价提供安全垫。基于对公司未来发展的信心，控股股东福星集团计划自16 年10 月24 日起八个月内，通过深交所允许的方式增持公司股票约4700 万股，占目前股本的4.95%。16 年10 月28 日至12 月30 日，集团增持3339.4万股，占比3.52%，增持均价12.38 元/股；17 年1 月23 日至4 月18 日，再次增持1517.6 万股，占比1.60%，增持均价12.33 元/股。完成增持计划后集团持股24.64%，并承诺增持计划完成之日起六个月内不减持（17 年10 月18 日）。
    扎根热点二线代表城市武汉，短期受政策加码市场价稳量缩影响销售量价回落，中长期仍将持续受益一线需求外溢、良好区域中心发展前景及超强人口集聚能力带来需求提升。武汉龙头，超低成本土地储备丰厚，未来开发价值凸显，极具竞争优势。最新RNAV22.3 元/股，集团两次增持均价12.33、12.38 元/股，提供充足安全边际，预计17-19 年营业收入114、128、139 亿元，对应增速8%、12%、9%；EPS 为0.84、1.00、1.14 元，对应PE16、13、12 倍。6-12 月目标价16.0 元，对应17 年PE19倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：政策持续收紧下半年销售不及预期，智慧社区推广转型不达预期等。