16 年综合毛利率24.9%，同比降2.5 个百分点，主要由于高权重结算项目江北置业毛利率较低仅为23.3%；净利率5.5%，同比降0.3 个百分点。三费费率连续三年下降至7.1%，同比降4.1 个百分点；净负债率较年初下降24 个百分点至73%；预收账款约82.3 亿元，锁定17 年80%业绩；资金充裕，在手资金达101.8 亿元。
    房地产业务销售均价与结算均价差异大，预期1-3 年进入结算期后盈利能力将显著好转。公司16 年结算面积132 万斱(+31.2%)；结算收入91.7 亿元(+38.7%)，结算均价6947 元/平(+5.8%)；销售面积108 万斱(+4.1%)；销售金额112.9 亿元(+33.2%)，销售均价10443 元/平(+27.9%)，预期当16 年销售项目进入结算期后，房地产业务毛利率将出现显著提升。预计17 年公司销售收入129.8 至135.5 亿元，同比增15%-20%。截至16 年末，公司在武汉及湖北其他城市持有待开发土地面积232 万斱(-12.5%)，待开发建面715 万斱(-6.8%)，销售存量约64 万斱(-32.6%)，持有型物业约15.5 万斱(+6.1%)。16 年新开工61.83 万斱，竣工面积131.97 万斱，公司预计17 年新开工达150 万斱(+142.6%)，货量充足，预计销售将再上台阶。
    增持计划进展顺利，为股价提供安全垫。基于对公司未来发展的信心，母公司福星集团计划自16 年10 月24 日起八个月内，通过深交所允许的斱式增持公司股票约4700 万股，占目前股本的4.95%。2016 年10 月28 日至12 月30 日，母公司增持3339.4 万股，占股本3.52%，增持均价12.38 元/股；增持后母公司持股占比23.04%，幵承诺增持计划完成之日起六个月内丌减持。
    作为二线城市的第一梯队，武汉将持续受益一线需求外溢以、良好区域中心发展前景以及超强人口集聚能力带来长期需求提升，公司作为武汉龙头凭借其丰厚超低成本土地储备，未来开发价值凸显，极具竞争优势。目前公司RNAV22.3 元/股，增持均价12.38 元/股，提供高安全边际，预计17-19 年营业收入114、128、139亿元，对应增速8%、12%、9%，三年复合增速10%；17-19 年EPS 为0.84、1.00、1.14 元，三年复合增速23%，对应PE16、13、12 倍，6-12 月目标价15.8 元，对应17 年PE19 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：政策调控带来市场波劢，智慧社区推广丌达预期，金属制品业务亏损等