2016 年由于应收账款计提、风电存货处理及人员优化，全年亏17.8 亿元。我们认为，传统发电设备行业在2017 年见底，国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点。17H1 公司业绩大幅回升主要是内部管理提升成果显著：1）风电存货和火电设备应收已在2016 年大比例计提，17 年又加强了催收力度；2）实施“成本领先工程”收效明显，主营业务毛利率同比上升。
    ■发电设备龙头，再造四个“百亿”产业。电力需求低增速的新常态下，传统发电行业设备新增需求十分有限，预计未来几年火电新增装机规模将控制在40GW 以内。公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商，并着力打造风电、国际业务、太阳能、服务四个百亿产业，形成新的业务增长点和战略支持。当前公司海外市场收入占比11%，在“一带一路”政策推动下未来有望提升至30%。
    ■核电重启在即，公司受益弹性大。东方电气覆盖目前国内所有核电技术，是核岛和常规岛设备的核心供应商。近期三门AP1000 和海阳华龙一号热试先后完成，核电重启在即。预计未来每年将新增6-8 台机组，对应主设备规模在400 亿左右。公司核电技术领先，常规岛和核岛主设备市占率高，未来有望受益国内装机和核电装备出口。2016 年末，公司核电常规岛在手订单193 亿，核岛134 亿，订单充裕，只待重启发令枪。
    ■收购集团资产，完善产业链布局。公司拟发行股票69 亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等，延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务，使发电设备产业链得到延伸和完善，核心产业提质增效。同时，臵入财务公司和国合公司，使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升，并有望通过新增业务培育未来业绩增长点，提升盈利稳定性。
    ■投资建议：预计公司2017 -2019 年的收入分别为370/382/405 亿元，增速分别为11%、3%、6%；净利润为6.01/12.15/15.69 亿元，对应EPS 为0.26/0.52/0.67 元。当前股价对应2017 年估值39 倍，备考估值约为25 倍。维持买入-A 评级和A 股目标价14.00 元。
    ■风险提示：行业经营环境持续恶化；海外市场经营风险；盈利能力提升低于预期。