由于近年国内火电投资下降，公司收入净利持续下滑。2015 年营收360 亿元，同比下降7.73%；净利为4.39 亿元，同比下降65.65%。2016 年前三季度，公司实现营业收入236 亿元，同比下降9.08Pcts；净利润-10.65 亿元。
    传统发电设备新增需求见底，电站改造和海外市场空间大。未来几年煤电新增装机将控制在20GW，预计2017~20 年间煤电机组的招标量将保持在20GW。但电站改造和海外市场空间大，“十三五”期间，全国将实施煤电超低排放改造约420GW，实施节能改造约340GW。海外业务在公司收入中的占比约14%，未来比重有望提升到30%以上。公司在手传统发电设备订单约540 亿，电站工程与服务约230 亿，未来传统发电业务有望保持平稳。
    新能源发电业务驱动成长。在风电方面，公司2004 年开始进入风电领域，目前已有超过6000 台风电机组投入运行，累计装机量居于国内前十位。
    2017 年国内风电装机规模有望达30GW 以上，同比增长20%，公司风电订单充裕且未来毛利率有较大提升空间。在气电方面，公司燃气轮机已实现技术突破，累计投运重型燃气轮机超过35 台，市占率国内领先。“十三五”规划天然气装机50GW，公司燃机业务有望实现快速发展。
    核电审批有望提速，公司在手订单充裕。公司核电技术能力领先，是唯一能够同时覆盖EPR、 AP1000、CAP1400 三种主流三代核电技术的制造商。“十三五”期间全国核电计划投产约30GW，开工在建30GW 以上，相应核电设备市场将达1600 亿元。随着三门AP1000 核电站热试完成，核电审批节奏有望加快。公司在手核电订单约340 亿元，将显著带来业绩贡献。
    短期业绩承压，未来或将回到正常盈利水平。公司前三季度亏损除毛利下降和费率上升外，主要是由于计提应收坏帐准备和存货减值11 亿元。今年公司的资产减值计提将处于相对较高的水平，未来随着经营管理的逐步改善有望回归正常。公司毛利率水平和管理效率均低于同行，公司正积极推进降本增效工作，提升经营管理效率，盈利能力有较大提升空间。
    风险因素：1）行业持续恶化；2）海外市场经营风险等；3）盈利能力未有提升甚至持续恶化；4）核电审批低于预期或者招标进度低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2016/17/18 年净利润分别为-15.44/5.84/14.53 亿元，摊薄后EPS 为-0.66/0.25/0.62 元。以三季报的净资产水平对应的P/B 估值约1.1 倍，处于历史以来估值低位。参考公司历史估值和可比公司估值水平，我们给予公司A 股2016 年1.5 倍PB，对应股价14.08 元。首次覆盖，给予“买入”评级。