此次出售努比亚10.1%的股权将产生投资收益（税前）约4 亿；剩余49.9%股权按公允价值重估将产生投资收益（税前）约为12.8 亿至20 亿之间。
    努比亚股权出售投资收益大幅增加，手机业务减亏值得期待。此次公司出售10.1%股权将大幅增厚公司投资收益，整体按公允价值重估将产生投资收益（税前）16.8亿-24亿，中值在20亿左右；预计交割完成后公司净利润有望大幅增加。2016年努比亚营收约54亿，净利润-9142万；若不考虑中兴物联投资收益6.35亿，努比亚实际亏损约为7.25亿。本次引入投资者后，努比亚发展有望进一步向好，并实现逐步减亏的目标。基于此次交割进度及并购土耳其上市公司Netas交割因素影响，暂维持中兴通讯全年营收预测。
    成本优势明显，业绩增长引领行业。公司半年度快报2017年上半年营业收入540.11亿（+13.09%）；净利润22.94亿（29.85%）。同行业比较，上半年爱立信营业收入约771.39亿人民币（-9.85%），净利润-95.37亿（-435.13%）；诺基亚营业收入852亿人民币（-0.83%），净利润-71.68亿（+29.62%）。公司人均薪酬/产值近年来基本维持在16%水平，相对华为（19%）、爱立信（30%）、诺基亚（25%）优势明显。2016年公司营收/研发比值高达7.93，领先于华为（6.83），爱立信（7.04），诺基亚（4.82）。在高效的研发产出率及低成本优势下，伴随市场拓展加快，公司利润有望加速释放。
    市场拓展加速推进，成长性被明显低估。截止2017年上半年，公司已经签署超过280个LTE/EPC商用合同，进入全球80%已经投资建设LTE网络的国家。而自2014年提出Pre-5G概念以来，公司在5G领域积累优势明显，目前中兴通讯已经在中国移动、日本软银、西班牙Telefonica等40多个国家部署了超过60多张Pre-5G网络。2016年公司在全球电信设备占比仅10%不到，边际成长空间巨大。在新管理层带领下，公司内部治理改善和外部市场拓展有望加速推进。
    给予“买入”评级。我们预计公司2017～2019年，营收为1086亿（+7.29%），1207亿（+11.16%），1360亿（+12.64%），归母净利润为45.29亿（+292.13%）、51.78亿（+14.33%）、62.76亿（+21.21%），EPS 分别为1.08、1.24、1.50元；给予2017年28xPE（参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展），目标价30.24元，维持“买入”评级。
    主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期