H1 公司营收 242 亿、归母净利113 亿元，增 33%、28%，其中 Q2 增 33%、31%，净利环比加速，超越 25%的市场普遍预期。H1 净利增速低于收入主因结构下移致毛利率降 2pct（茅台酒收入 216 亿、增 24%，系列酒 25 亿、增 269%，茅台酒收入占比降 7pct 至 89%），及系列酒推进下销售费用增 256%。
    预计 Q3 批价将成慢牛态势，2018 年提价预期不改。Q2 茅台酒收入93 亿元、估算约 5600 吨（H1 约 1.3 万吨）；Q2 末预收款 178 亿、较Q1 略减 12 亿元，预计与前期控制订单审核、发货受限有关，但确认幅度低于预期，预收款维持在历史最高区间。渠道调研 6 月起茅台发货加速，叠加 9 月加倍投放信号明显及厂家近期对渠道价格严查，预计 Q3 批价将维稳，但本年季节性调整不改来年供不应求格局，巨大的价格剪刀差亦不利于渠道利益平衡，2018 年提价预期不改。
    基酒信号释放印证发展信心，未来 4 年增长路径明确。H1 基酒产量4.2 万吨、增 25%，印证行业向上景气。2018-19 年基酒紧缺下供不应求格局明显，增长主要依赖提价，显现利润弹性；2020 年起成品酒产量增速恢复，提价后放量将有望支撑业绩保持快速增长。
    核心风险：批价大幅下行风险、食品安全问题发生的风险。