公司物联网平台已实现全国性布局，IoTH 解决方案符合医院下一阶段信息化升级供需求变化方向，且2017 年上半年斩获亿元单体医院订单，行业龙头地位逐步清晰。对于IoTH 耗材端，公司RFID 产品已实现千万级养老场景收入，医疗场景试点已取得突破，待医疗准入资格到位规模放量有望进一步提速。中期看，医疗综合业务有望实现超过35%的年化快速增长。
    IoTH 核心竞争力：明确技术优势与医院背书，联合巨头加速推广。公司IoTH开放平台在底层支持HIS 系统，同时对院内科室CIS 系统均架设免费接口，可有效链接各科室IoT 数据并整合处理。从公司推广预期看，2017 年底有望覆盖超过150 家大型医院，其中三级医院占比过半。从推广方式看，公司携手HC3，在硬件层以HC3 为主推出科室标准化数据采集方案，在应用层以公司为核心，标准化全院互联互通链接方案。对比可比公司看，公司内生智慧医疗业务增速位居行业第一，毛利位列第一集团，可比优势明确。
    RFID 核心竞争力：聚焦热点场景，期待医疗与新零售场景突破。公司在杭州拥有29 条RFID 生产线，经营规模与毛利处于国内相关行业第一集团，盈利能力稳定。公司自2016 年开始主攻医疗物联网场景耗材，我们判断，不考虑高端医疗器械市场，高频使用的IoTH 耗材年化市场空间接近100 亿，公司在相对高价值产品（温度贴、手环等）已获得试点，待在获得医疗准入资质后，有望成倍提升传统主业盈利能力。而在新零售端，预计随着科技巨头主推的无人零售实体扩张，RFID 为主的支付与数据采集解决方案将逐步改造部分传统零售实体的线下结算与数据采购模式。我们认为，新零售的改造将有效提振公司传统主业的毛利下限，综合看公司RFID 中期增长有望逐步回升至25%以上水平。
    自主AI 应用前瞻性布局：自主AI 应用已落地，沃森端合作稳步推进。公司在AI 问诊应用端已经推出手足口病诊断应用，从推广节奏看，已经在杭州本地大型医院实际应用。而在2016 年和IBM 沃森合作后，公司作为重要代理已经实现超过10 家医院推广，全年有望实现20 家医院覆盖。我们判断公司的自主AI 问诊产品类会继续向复杂病种推广，而与沃森的合作与推广亦会稳步推进。自主AI 业务虽短期盈利成疑，但作为免费模块，可有效提升自身IoTH 平台的差异化竞争能力，2018-19 年有望开始实现规模化盈利。
    风险因素：智慧医疗政策实施不及预期、医疗医药管制升级、平台业务推广不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。中期看，我们看好公司双主业业务在医院场景的协同爆发，AI 应用业务的收入规模化实现有望在2018 年兑现。考虑到公司17年对于双主业的投入加大调整，我们小幅下调2017 年盈利预测至0.35 元（原预测：0.36 元），维持公司2018-2019 年EPS 预测0.47/0.56 元，对应PE 为34/25/21X。对于公司估值，采用分部估值看，公司IoTH 与RFID 耗材业务规模优势与稀缺性明确，给予40X 目标估值，对应目标市值112 亿；AI 应用业务本土化方案已经开始应用，考虑业务稀缺性与2018 年预期盈利给予24 亿目标市值，整体目标市值136 亿，对应目标价17 元，维持“买入”评级。