二、分析与判断
    持续看好公司竞争格局改善进程，业绩强势增长
    公司2016 年海外收入占比达到61.24%，为全行业最高，是为数不多的成功走出去的工业缝纫机企业，有望持续受益于海外市场增长。在纺织机械行业近年来增长显著放缓的情况下，公司依然保持稳健增长，2011 年-2016 年净利润复合增速达到25.94%，显著高于行业水平。随着近年国内纺织机械需求增长乏力，行业竞争日趋白热化，缝制机械行业供给侧改革有望持续推进，部分缺乏竞争力的企业和多数小微企业、家庭作坊式工厂有望市场化出清。以杰克股份为代表的研发实力、成本控制能力较强、国内外销售渠道广阔的龙头公司有望显著受益，市场占有率提升空间较大。
    从纺织机械全球迁移逻辑看杰克股份长期增长
    缝制机械行业是轻工业重要组成部分，同时具有劳动密集型和技术密集型产业的特性，随着劳动力等生产要素成本提升，在200 多年的发展历程中，缝制机械经历了从欧美到日韩，再到中国的全球产业迁移历程。由于我国缝制机械行业有良好的生产基础、完整的配套体系和明显的劳动力成本优势，且技术水平及产品质量在不断提高，在全球中、低端和部分高端缝制机械市场中具有较强的竞争优势，并通过自主创新及海外并购逐步缩小与国际领先品牌的差距。随着公司产能扩张和产品结构升级，我们认为公司未来有望成长为世界级缝纫机龙头，有望对标日本重机和兄弟公司。
    产能释放有望助力公司市占率提升
    公司募投项目推进顺利，公司将借助年产100 万台智能节能工业缝纫机项目、年产2 万台特种工业缝纫机技改项目、年产45 万台永磁伺服电机技改项目和年产300 台自动裁床技改项目，进一步提升国内外市场占有率，提高伺服电机自给率，完善零部件配套体系，加快裁床国产化进程。
    长期看好公司裁床业务发展，有望显著提升盈利能力
    随着人力成本提升和纺织服装企业规模的扩张，裁床成为提高效率，降低成本的重要选择。据统计，使用电脑裁床可使缝制效率提升30%以上。中国是全球最大的纺织服装生产国，但目前我国裁床普及率不到5%，而欧美、日本等发达国家裁床普及率基本在80%左右。公司通过收购德国奔马介入裁床业务，并通过拓卡奔马逐步实现裁床国产化。公司裁床毛利率达到43.27%，远高于工业缝纫机28.40%的水平。2012 年至2016 年裁床业务收入复合增速达到21.13%。我们看好公司裁床业务发展，随着募投项目的实施和国内裁床渗透率的提升，有望为未来业绩贡献较大向上弹性。
    三、盈利预测与投资建议  
    不考虑未来并购因素，预计公司2017至2019年EPS为1.47元、1.76元、2.16元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍，维持"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示：  
    1、上游原材料价格大幅波动；2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动；3、行业供给侧改革不及预期。