预计 2017 年前三季度实现归属净利润 18-20 亿元，同比增长 2.16%-13.51%。业绩增长基本符合预期。
    以量补价势弱，Q2 盈利同比、环比均下滑。一方面，公司的生猪出栏量自16 年 Q1 起持续增长。上半年公司共出栏生猪 295.13 万头，同比增长156.12%，其中 Q2 出栏量为 170.9 万头，同比增长 157.38%，环比增长37.71%。另一方面，17Q2 公司的生猪销售均价显著下滑至 13.76 元/公斤，同比下滑 31.34%，环比下滑 17.50%。由于出栏量的增长未能完全抵消猪价下滑的影响，17Q2 公司实现归属净利润 5.20 亿元，同比下降 26.15%，环比下降 23.50%。
    猪周期已进入下降通道。受规模猪场补栏导致生猪养殖效率（如 PSY 等）、出栏体重均显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响，国内的猪肉供应已趋恢复，猪价或持续下行。考虑到行业养殖效率的提升及玉米价格下降对养殖成本的改善、规模猪场对抗亏损的资本优势，参考上一轮猪周期的长度（2011 年高点跌至 2014 年见底，随后上涨至 2016 年），我们预计猪价或持续下跌至 19 年，低点或跌破 10 元/公斤。目前，公司的平均单重完全成本约 10.99 元/公斤。
    跑马圈地，公司中长期成长性仍佳。随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升，我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。而公司通过在中原 8 省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。
    风险提示：出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    下调评级至“增持”。预计公司 2017、18 年生猪出栏量分别为 700、1000万头，头均盈利分别约 370 元/头、165 元/头，预计 2017、18 年净利润分别为 25.97 亿元、16.60 亿元。由于公司出栏量增长高于预期，我们上调2017-18 年盈利预测，新增 2019 年盈利预测，预计 2017-2019 年 EPS 为2.51/1.61/0.29 元（2017/18 年原预测为 0.92/0.72 元）。考虑到猪周期已进入下滑通道，对 2017 年给予 12 倍 PE，目标价 30.12 元，下调评级至“增持”。