此次12872 万元补助金额中，对应498 辆客车（插电式355 辆、纯电动143 辆），其中大金龙178 辆、小金龙320 辆，平均单车补贴金额25.8 万元/辆，单车补贴金额较低主要是插电式车辆较多所致（HEV 中47 辆补贴16 万/辆、308 辆补贴20 万/辆）。根据工信部合格证数据，大、小金龙16 年Q1 生产客车414 辆，1-4 月份1040 辆，与宇通（6.8 亿、2087 辆）、中通（7.2 亿、2157 辆）补贴金额及16Q1 产量相符，因此进一步验证客车3 万公里约9 个月的逻辑。
    预计四季度会有16 年第二笔补贴款，缓解资金压力。根据行业调研所知，目前产业针对3 万公里提出相关完善建议，有望每年新增一次补贴申请机会，如果该建议得到落实并常态化实施，将极大利好新能源客车企业，3 万公里对客车造车的资金压力几乎可以忽略。
    预计苏州金龙30 款车型进入新一批推荐目录，迎接下半年客车热潮。6 月底工信部网站公示了拟恢复苏州金龙新能源补贴资质，公示期至7 月5 日，公示期间公司并未收到反馈，我们预计苏州金龙已通过工信部资质恢复审核。在工信部298 批目录申请中，苏州金龙提交了5 款新能源车（含1 款专用车），加上此前申请的约25 款车型，我们预计298 批目录中，苏金将会有约30 款车型进入298 批（第七批新能源）推荐目录，占公司现有176 款目录车型数的17%，完善产品系列，赶上客车下半年集中采购行情。
    推荐逻辑：苏州金龙将恢复补贴资质，依靠产品竞争实力有望赶上客车下半年集中采购行情；客车“骗补”、行业短暂下滑推动公司治理结构改善，采购协同效应提升2 个点毛利率（福汽集团重点推进），即可贡献4.3 亿元毛利润；控股股东增持、PB 和土地重估价值提供安全边际。
    盈利预测与投资建议。我们对公司毛利率进行保守预测，17-19 年分别为16.6%、17.3%和18.2%，2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.6 元和0.88 元，考虑转回16 年过度计提的4.7 亿元至归属母公司股东权益，预计17 年归属母公司股东权益为38.4 亿，按十年2.3 倍PB 中枢估值，对应目标价14.55 元，维持“买入”评级。
    风险提示：苏州金龙车型进入推荐目录进展或低于预期，下半年新能源客车行业发展或下滑明显，新能源汽车行业政策变动的风险。