行权条件为：以2016 年为基准年，公司2018、2019 及2020 年的净利润复合增长率不低于15%；ROE 不低于12%；且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；同时完成国机集团下达的EVA 指标。2）公司公告签订肯尼亚伊西奥洛至加里萨输变电合同，合同金额为1.31亿美元，约合8.89 亿元人民币。
    ■推行股票期权激励计划绑定高管及核心员工利益，行权条件奠定公司稳健发展目标：此次激励对象覆盖包括公司董事长在内的高管层及核心业务、技术骨干人员，总人数较2014 年初始激励对象增加48 人。其中7 名高管获授149.5 万份股票期权（占比约7%），293 名核心骨干获授1992.5 万份股票期权（占比约93%）。推行激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定，有利于提升公司盈利能力及管理效率，助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为20.84元，而公司股票7 月17 日收盘价为20.70 元，行权价格接近且略高于市价，体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020 年归母扣非后净利润复合增长率较2016 年不低于15%，ROE 不低于12%，为公司未来几年业绩发展划定底线，确定了公司中长期稳健增长的业绩目标。且公司在2014 年以来连续三年激励期内年均业绩复合增长率达到约21%，超出解锁条件要求19%，我们认为此次完成解锁业绩超预期或仍将是大概率事件。
    ■再签重大海外项目展现承揽能力，充裕在手合同保障业绩持续增长：公司此次签署的肯尼亚输变电项目位于肯尼亚中部和北部地区，项目内容为新建285 公里220kV 输电线路及配套的三座变电站，合同工期24 个月。这是公司自4 月5 日新签芬兰Boreal Bioref 生物炼化厂项目（合同金额8 亿欧元，约合人民币58.62 亿元）及5 月16 日新签摩洛哥轮胎厂项目（合同金额2.5 亿美元，约合人民币 17.25 亿元）以来，斩获的又一重大海外项目。此外根据公司一季报及公告显示，今年以来伊朗中东矿业设备供货项目（合同金额15.12 亿元）及尼泊尔博卡拉国际机场项目（15.41 亿元）已相继生效。公司2016 年海外业务实现新签合同额19.77 亿美元，同比增加32.60%；在手合同余额83.21 亿美元，同比增加1.01%。我们预计公司当前海外项目在手合同余额约95.5亿美元，相当于公司2016 年营收的8.2 倍（以美元兑人民币汇率6.89计算）。公司今后3-4 年营收及利润的持续增长拥有大量的在手合同余额作为坚实基础，未来业绩稳健增长可期。
    ■搭建投融资平台，助力公司海外项目；积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务：公司通过设立中投中工丝路产业投资基金、林浆产业投资基金，参股中白产业投资基金等方式初步搭建了投融资业务平台，充分利用资本市场资源和工具，连接公司优质海外项目和国内产能及资本，利用杠杆有效放大自有资金的投资规模，助力公司海外主营业务发展，实现公司产业升级。公司在做大做强国际工程承包主业的同时，围绕“中工水务”和“中工武大”积极发展国内水务环保PPP 及特色工程总包业务。2016 年，中工水务中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP 项目，实现公司水务领域PPP 业务的突破；同时成都、邳州水厂运营良好。中工武大牵头联合体签署2.8 亿元鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC 总承包合同；沃特尔华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得“全球年度最佳工业水处理项目”大奖。国内业务已渐成公司业绩新支撑点。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为21.9%、18.3%、16.2%，净利润增速分别为18.5%、16.3%、13.6%，对应EPS 分别为1.36、1.59、1.80 元（送股摊薄后）；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为29.20 元，相当于2017 年21.50 倍动态市盈率。
    ■风险提示：宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，“一带一路”战略推进不达预期风险，海外工程承揽实施风险，回款风险等。