杉杉股份公告称①与洛阳钼业签署战略合作协议，双方将就 Tenke 钴产品的采购与销售事宜进行战略合作，共同扩产，未来或共同开发其他锂钴资源；②公司在此前20 亿投资额度的框架内，出资9 亿元（进取级），并募资9 亿元（优先级）总计18 亿元通过信托计划报价洛阳钼业的非公开发行A股股票。预计2017-2019 年EPS 分别为0.82/1.14/1.31 元，维持“增持”评级，由于杉杉切入上游资源端，给予2017 年30 倍PE，上调目标价至24.60 元。
    杉杉股份是全球用钴龙头，与洛阳钼业战略合作强强联合。洛阳钼业是全球第二大钴生产商，其控制的刚果Tenke 矿已探明钴金属储量51 万吨，年产量约1.7 万吨（钴金属量），杉杉股份是全球用钴龙头，我们测算2017年其用钴量约1.2 万吨，占Tenke 矿产量的71%，这种上下游直接合作既能帮助洛阳钼业消化产品，也能帮助杉杉绕开贸易商降低成本、提前锁定供给。由于杉杉的正极材料是用现价的钴、锂定价，本次战略合作后能拿到更低价的资源，可提升盈利能力。若成功参与洛阳钼业定增将形成利益共同体，杉杉切入上游资源端，解除资源供给的后顾之忧。
    杉杉是当之无愧的全球锂电材料龙头，2017 年将迎业绩拐点。钴金属涨价受益者，正极产品价格传导十分顺畅，吨加工毛利大幅提升。负极和电解液2017 年出货量也将大幅增长，负极或迎涨价，电解液将受益自产六氟磷酸锂而提升盈利能力。
    风险提示：钴价波动的风险、新能源汽车销量不达预期的风险。