我们认为华融基础与上市公司将更好地释放协同效应；同时集团内部后续业务整合可期。
    ◆北京规划“四个中心”，西城区定位“中央核心区”，长期利好公司发展
    《北京城市总体规划（2016 年-2030 年）》已上报党中央、国务院审定。北京将落实“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”的战略定位；东城区、西城区为核心区，是政治中心、文化中心和国际交往中心的核心承载区。此举对公司的存量物业租赁业务构成坚实支撑和长期利好；同时公司或将受益于西城区原有资源二次开发。
    ◆可结算资源丰富优质集中一二线城市，拿地审慎控制风险
    16 年房产销售金额276 亿元，同比增长84%。截至16 年末可结算资源建面878.4 万平方米，且集中于北京、上海、广州及天津、重庆等重点城市的核心区域。公司拿地谨慎，17Q1 新增土储5.2 万平方米。
    ◆持续增持+优化结构，核心区域优质自持物业奠定发展基石
    17Q1 自持业务营收约4.7 亿元，同比增长10%；息税前利润约3.3 亿元，同比增长约22%；息税前利润率达62%，较上年同期提高7 个百分点。
    16 年公司将北京金融街区域部分物业由自主经营变更为长期出租，同时增持上海的金融街海伦中心。截至16 年末持有出租项目建面77.6 万平方米，位于北京、上海、天津的核心区域；持有经营项目建面19.5 万平方米。
    ◆12 个月目标价12.84 元，首次覆盖增持评级
    我们预测2017/2018/2019 年营收分别为241 /291 /340 亿元；归母净利润分别为32 /38 /44 亿元；EPS 分别为1.06 /1.26 /1.48 元。综合考虑给予2017 年12 倍PE，12 个月目标价12.84 元，首次覆盖增持评级。
    ◆风险提示
    项目建设进度不及预期导致结算推迟；房地产调控时间过长导致销售不及预期；自持物业招商及租赁情况不及预期。