十二五期间受投资成本、标杆电价、技术等三大因素掣肘，15 年末累计装机容量103WKw，仅完成风电发展十二五规划目标的1/5。②掣肘因素逐步破除。成本方面，风机大功率化、规模化，传输高压直流化，施工安装标准化共同驱动投资成本下降；价格方面，相较陆上风电大幅下调标杆电价，海上风电标杆价3 年维持不变以及补贴政策出台，海上风电项目吸引力增强；技术方面，国产大功率风电机组陆续下线，高性能高压直流线缆研发成功，海上风电核心技术逐步突破。③海洋风电建设高速增长趋势已现。16 年，我国海上风电新增装机容量59WKw，同比增长64%，累计装机容量163WKw，较十三五规划500WKw 目标还有两倍增长空间。从新开工项目看，16 年下半年以来，至少有9 个累计218.8WKw容量的项目开工，其中5 个项目2016 年以前批复，近期集中开工，进一步确立行业转折逻辑。
    拉动百亿海缆需求，国内外市场空间广阔
    国内传输线缆空间77 亿元。要完成风电发展十三五规划目标，2017~2020 年，需新增337WKw 海上风电装机容量，参考海外市场，按2000 欧元/kW 的投资成本算，我国海上风电新增投资规模达67.4 亿欧元，合512 亿元人民币（7.60 元/欧元）。传输成本约占风电投资成本的15%左右，2020 年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达77 亿元。
    国外传输线缆空间591 亿元。彭博新能源财经预测，到2020 年，海上风电累计装机量或将达到40.3GW。2016 年末全球累计装机机容量才14.4GW，还需新增25.9GW装机容量，由此带来的海底传输线缆需求达591 亿元。
    国内海缆份额领先，国外挺进高端市场
    ①海缆市占率国内领先。中天科技浅海光缆、深海光缆国内市场占有率70%左右；海底电缆、海底光电复合缆国内市场占有率50%左右。②四度中标国内海上风电项目。公司近日中标国电投滨海海上风电场海底光电复合缆3.5 亿元大单，彰显公司在高电压、大长度海缆上的技术实力。此前公司还中标三峡响水、滨海H2#400MW、龙源蒋家莎等3 个三芯220kV 海上风电项目，是目前为止国内唯一一家中标全部三芯220kV 超高压海缆的厂家。③向海外高端市场挺进。中天海缆率先通过国际UJ、UQJ、KEMA 认证，2017 年1 月中标德国海底电缆总包工程，实现中国海缆制造企业在全球最高端欧洲海上风电领域零突破。英、德两国16 年海上风电新增装机容量全球占比达71%，未来公司将面临更加广阔的欧洲高端海缆市场。
    二、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.94 和1.14 元，对应目前股价的PE 分别为15、13 和10 倍，维持强烈推荐的评级。
    三、风险提示：
    海上风电建设不及预期；线缆市场竞争加剧。