公司2017 年继续聚焦于钢铁电商寄售业务扩张，上半年实现归母净利0.21-0.24 亿元，同比提升55%-75%，剔除Q1 盈利（45.81%）淡季影响，Q2 预期实现盈利近0.15亿元，同比增速近60%。整体看，公司核心主业保持爆发式增长，边际利润率提升效果可见，盈利表现符合预期。
    电商主业边际利润拐点再次明确，下半年盈利有望进一步提速。2016 年，公司实现电商主业营收410 亿元，增长93.28%，钢材寄售量实现近1800万吨，增长65.28%。而同期，员工人数仅增长14%，且总量薪酬增幅为75%。我们判断，不考虑其他业务线投入，在公司现有商业模式下，电商主业的边际利润贡献将随交易量提升而持续走高。我们预测，公司H1 实现寄售量接近1000 万吨；而随着公司在2017 年冲击2500 万吨-3000 万吨寄售的交易规模，公司Q3-Q4 的边际盈利能力将显著提升。
    供应链金融服务提升新盈利空间，2017 年聚焦服务规模化推广。公司在2016 年实现了近55.54 亿元的供应链金融服务，不过从盈利模式看该业务尚未产生实质盈利贡献。我们判断，为了提高客户对于电商平台的粘性，现阶段公司仍以培育客户为主，2017 年仍以提升供应链金融服务收入规模为目标（突破80-100 亿元），息差盈利大概率在2018 年开始体现，2019年实现数千万级盈利贡献。
    盈利能力Q1-Q4 节节高，聚集交易量规模提速。结合公司Q1 45%，Q260%+盈利增速，公司在突破1800 万吨寄售量后，在不考虑新增业务投入情况下，电商平台盈利水平有望冲击2500 万元/600 万吨，因此下半年，我们建议紧密关注公司公开的平台交易数据。
    风险因素：钢铁电商规模增速不及预期、供给侧改革不及预期、供应链金融业务违约风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司未来盈利持续提升，供应链金融规模化盈利有望在2019 年体现。维持公司2017-2019盈利预测0.41/0.650.94 元，对应PE 90/56/39 X。维持目标价50 元，维持“买入”评级。