本次股票发行价格在20.43 元，对价发行股份共计2478 万股。公司另有配套融资方案，计划募集4.68 亿元，一方面用于现金收购，另一方面用于公司磷酸铁锂的产能扩张，募集资金中公司董事长刘泽刚先生和股东合纵投资分别承诺认购0.8 亿和2.4 亿资金，认购价格服从市场询价结果。
    湖南雅城是三星SDI 钴酸锂国内独家供应商，受益于钴涨价业绩大超承诺，产能持续扩张中。湖南雅城目前是三星SDI 高电压钴酸锂前驱体的国内唯一供应商。同时公司也是泰丰先行的磷酸铁供应商，间接进入CATL 产业链，也在积极争取进入比亚迪的供应体系。雅城处于钴酸锂产业链的冶炼环节，受益于从16 年9 月开始的钴价格飙升，库存重估+加工费弹性共同提升了公司的毛利率，四氧化三钴前三个月毛利率从16 年的10%逐步提升至21%，售价也从去年的13 万每吨涨至30 万以上。我们预计17 年雅城将大超承诺业绩5152 万元，17-18 年是公司产能大幅扩张的阶段，四氧化三钴从16 年的2000 吨通过技改提升至3000-4000 吨，磷酸铁从16 年的4000 吨通过募投项目提升至15000-20000 吨，我们按钴价维持现状测算今年雅城净利润1.56 亿，18 年2.13 亿。
    配网行业龙头转型配网综合服务商。公司是配网行业中的龙头，在国网的中标份额长期排名前三，预计17 年有超过1 个亿的净利润贡献。同时公司管理层思路清晰，在国家有序放开配电网业务的历史性机遇下，积极探索配售电业务，打造“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的完备产业链，从一家专业提供设备的公司转型为一家电力系统业务的综合服务商。成立产业基金并在各地设立子基金，布局配电网股权投资；收购的江苏鹏创拥有了设计院的资质，为未来公司进入总包市场铺平道路。
    投资建议：预计公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润为1.11/1.41/1.58 亿元， 同比增长27/27/12%， EPS 分别为0.4/0.51/0.57 元，考虑到公司收购的标的在今年完成并表，预计18 年全年并表，17/18 年湖南雅城备考业绩1.56/2.13 亿，上市公司17/18 年并表业绩2.67/3.54 亿，增厚市值按照现价发行计算大约16%对应68 亿市值（目前市值58.6 亿），目前18 年仅20 倍估值。给予并表后目标市值100 亿，目标价30 元，对应18 年30 倍，维持买入评级。
    风险提示：电力体制改革推进低于预期；配网行业竞争加剧；募投项目建设进度及钴价格低于预期。