公司上游拓宽，全产业链助力公司业绩增长。花园生物作为全球最大的维生素D3生产商，2016年共实现营业收入3.29亿元，总体来说公司产品维生素D3在今年上半年维持相对低位，但公司上游产品胆固醇及下游高毛利产品25羟基维生素D3产品销售顺利，公司一季度共实现销售收入8,669.06万元，同比增长41.7%，共实现净利润2053.73万元、考虑到公司例行技改的影响，公司主要产品毛利率将快速提升，导致一季度企业内部产能使用率显著高于公司正常水平。受益于二季度维生素的大幅涨价，公司毛利率有所回升，截止到今年3月公司超纯羊毛脂项目已完成预计投资总额的86%有望于今年达产，公司产品有望更加多元化，预计2017年公司净利润有望高速增长。
    风险因素：核心技术的流失；业务领域较为集中。
    我们预计随着公司胆固醇的复产维生素产品成本有望降低公司毛利率和产量都将稳步回升，随着公司产业链的不断延伸，公司在维生素D3细分领域中的定价权将进一步提升，给予买入评级。