2016 年业绩受收购标的整合等因素有所拖累，但随调整完成以及行业回暖，后续业绩反弹值得期待。预计公司2017-2019 年EPS 为0.40/0.44/0.48 元，参考行业平均给予2017 年PE23X，首次覆盖，目标价9.2 元，增持评级。
    茂业系商业资产整合平台，逆势扩张把握优质资源。公司原为成都百货业龙头，2016 年2 月控股股东茂业系华南区百货优质物业资产注入，此后公司先后以现金收购成都老牌百货仁和、内蒙古零售巨头维多利，版图持续向全国扩张，目前已拥有门店38 家，面积超130 万平米。公司作为“茂业系”旗下A 股商贸类资产整合平台，后续凭借茂业系成熟项目注入、以及体外优质零售资产收购，有望持续扩张。
    整合期业绩有所拖累，静待经营改善。公司2016 年先后通过发行股份、现金方式并购茂业华南区业务、内蒙古维多利、成都仁和。其中茂业华南区业务2016-2018 年业绩承诺分别不低于7.1、7.8、8.4 亿元；2016 年由于茂业东方时代、华强北门店受华强北路段施工和自身装修影响，仅完成承诺业绩83%，承诺方送股补偿方案已经公告。从2017 年Q1 来看，施工影响已经消除，深圳区收入同比增速转正，经历整合调整后，公司经营有望逐渐改善。
    风险因素：并购百货业务经营不善、业绩承诺补偿存不确定性。