互联网券商导流效应显著，经纪份额持续提升，带来明显的业绩弹性。2015年底公司完成收购西藏同信证券，随后以“低价+优质客户体验”策略，通过互联网、交通工具广告及一定的促销手段进行展业，短短一年半时间股票交易份额从不足0.5%提升至接近1.4%，排名由行业后1/4 跃升至前1/5。 同时公司还在经纪业务基础上逐步推进两融及资产管理等业务，实现单个客户价值的提升。互联网获客展业模式下，一旦市场成交量放大，新增边际收入将带来明显的业绩弹性。
    基金代销市场竞争激烈，渠道及流量价值逐步显现。自从2012 年2 月证监会发放首批4 家第三方基金代销牌照以来，独立基金销售机构迅速发展，4年时间增加超过20 倍。随着基金代销行业价格战的打响和低价策略的趋同，竞争越发激烈，此时相关代销机构背后的渠道流量价值逐渐突显。而公司拥有大量的优质活跃股民用户，对基金代销业务依然存在一定的加成作用。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.22、0.30、0.35 元，对公司进行分部估值，其中券商业务部分给予3.12 倍PB，非券商业务部分给予46倍PE，同时考虑到两部分业务之间存在明显的协同效应，整体给予50%溢价，对应目标价13.79 元，首次给予增持评级。
    风险提示
    证券业务受系统性风险影响
    经纪业务份额提升可能不及预期
    主营业务受整个市场活跃度影响，业绩存在不确定性