因此：1）未来债务压力缓解，考虑T2 航站楼建设，预计公司仅有不足15 亿的资金缺口；2）新增股本量大，分别摊薄2017/18 年EPS12%和19%。
    产能释放带来时刻放量，生产量增幅有望加速
    白云机场1-5 月生产量增幅好于预期，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增幅分别为7.9%、11.2%和7.7%，横向比较，略快于深圳机场，纵向比较，分别较去年同期快了3.6、6.5 和2.3 个百分点。我们认为得益于民航局的时刻放量；展望未来，T2 航站楼投产，高峰小时起降有望从现在的69.5 上调至71，带来更大产能空间。
    免税、广告招标推高非航业务增幅
    早前T1/T2 入境免税招标、GTC 广告招标，共计给公司2018 年带来约6亿的新增收入，近期进行的T2 出境免税招标依然值得期待。但经过几次高价竞标后，我们预计免税公司在抢占机场资源时将更加理性，招标金额难创新高。
    生产量高增长和非航招商增厚收入，可转债转股减少利息，上调盈利
    考虑：1）1-5 月生产量增幅好于预期，且明年时刻放量确定性大，上调2017/18/19 年起降架次增幅0.9/1.4/0.4 个百分点至8%/7%/4%，旅客吞吐量增幅1.8/3.7/3.7 个百分点至11%/10%/7%；2）多项招标带来收入增加，可转债转股导致利息支出减少，上调2017/18/19 年归属母公司净利润14.1%/41.6%/33.5%至14.77 亿/14.89 亿/18.10 亿。
    维持“增持”，小幅上调目标价区间至18.8-21.4 元
    目前公司估值为17.1x 2017E PE 和1.7x 2017E PB，17.3x 2018E PE 和1.6x 2018E PB，估值具有吸引力，维持“增持”评级。1）基于DCF 估值法，给予目标价21.4 元；2）基于PE 估值法，给予目标价18.8 元，对应18x 2018PE；3）综上，给予新目标价区间18.8-21.4 元。
    风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。