数字阅读用户群体不断壮大，16 年用户数突破3 亿人，增长率12%，付费用户进一步增加。此外，数字阅读的内容总量在16 年增长88%，其中原创内容占比由69%上升11 个百分点至80%。
    16 年营收净利大幅增长，重点自有移动阅读平台建设。公司16 年实现营收4.7亿（+179%），归母净利4843 万（+88%），扣非归母净利4604 万（+120%）。其中，移动阅读平台业务营收3.82 亿（+199%），占总营收82%（提升6 个百分点），毛利率22%（下滑16 个百分点），15 年下半年重点建设多移动阅读站，推广和版权购买费用大幅提升（占移动阅读业务营业成本83%）。资讯类产品业务营收6294 万（+154%），占总营收13%，毛利率39%（下滑17 个百分点）；其他增值电信业务2312 万（+53%）。17 年一季报营收净利持续超预期，实现收入2.08 亿（+234%），归母净利2188 万（+139%），扣非归母净利2171 万（+142%），主要系移动阅读业务持续发力。
    采用多团队并行模式，加快原创阅读生产平台孵化。公司16 年12 月于A 股上市，发行价12.04 元/股，募资净额8845 万元，重点投资移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式，16 年新增原创作品3000 余部，新增签约作者2000 余人，先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站，迅速占领自有渠道和作者资源，共计注册用户数2000 万，全平台2016 年点击量过亿IP 数十部。当前公司拥有有声作品近3000 部，时长2 万多小时；文字阅读产品近8000 本，签约作者原创作品近5000 部。
    未来重点内容发展经营战略。1）建设优质创作研发队伍，提升持续原创内容开发实力；2）提高运营队伍管理建设：当前公司自建40 多个阅读团队，加强内部竞争机制和激励机制；3）全IP 运营：打造开发价值IP，全内容泛娱乐试水。
    盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017 年和2018 年归母净利润分别为1.12 亿元和1.62 亿元，对应EPS 分别为2.79 元和4.04 元。参考行业平均水平并考虑高成长性，给予公司17 年PE 估值65 倍，对应目标价181.35 元，维持买入评级。
    风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。