简评
    环卫装备制造龙头高估值转让，环保资产优质性不言而喻
    中联重科成立于1992 年，自2013 年战略转型以来，主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造，其中环境产业享有“国内最大的环卫装备制造商”之称，多年来市场占有率保持第一。本次股权转让之前，环境产业公司资产重组除中联重科环卫业务部门的业务和资产外，还涉及环境产业的多家相关控股和参股公司，包括淮安晨洁（餐厨垃圾处理）、Ladurner集团（可再生资源、垃圾处理）、中联重科工程（环保工程设计、施工）等，合计2016 年实现营业收入56.07 亿元，同比增长23.91%，毛利率26.56%，净利润7.55 亿元。结合本次交易80%股权对价116 亿元，环境产业公司整体对价145 亿元，为2016年净利润的19.2 倍，转让估值水平高，环保资产优质性不言而喻。
    环境业务突飞猛进，需要经验和资金支持
    从中联重科的经营情况来看，环境产业近年来发展迅猛，在公司整体营收规模逐年萎缩的背景下，该业务营业收入从2010 年18.74 亿元上升到2016 年56.07 亿元，复合增长率达20%，营收占比从5.9%提升到28.0%，拥有举足轻重的地位。从毛利率角度分析，环境产业2016 年仅实现26.6%水平，下降较为明显，也侧面证明环卫装备市场竞争激烈，仅靠现有设备销售模式不够理想，需要从环卫设备生产商向环境治理整体方案提供商和运营商转变。我们认为，本次股权转让交易反应公司发展战略的重大调整，聚焦其工程农业机械业务，让环境产业与外部优势资源结合而持续壮大。
    盈峰控股在环保领域又一大动作，产生显著协同优势
    盈峰投资控股集团是一家处于快速发展阶段的多元化投资控股集团，对于环保产业更是长期高度看好。自从2015年利用旗下上市公司"上风高科"收购环境监测龙头宇星科技100%股权并随后更名为"盈峰环境"，盈峰控股便开始加速布局环保产业。
    盈峰环境以"高端装备制造商+环境综合服务商"为发展战略，先后通过对宇星科技的经营管理改善、收购绿色东方、亮科环保，进军流域治理、VOCs治理、垃圾焚烧、农村水处理等领域，业务上除了传统的监测设备和环保工程外，在广东、宁夏、安徽、内蒙古等地已经拥有多个环保运营项目和PPP订单。
    公司第一大股东盈峰控股受让中联重科环保资产，收获国内最齐全的环卫机械产业链条，补强餐厨垃圾处理、土壤修复等业务的空缺，对其环境治理整体技术方案提供能力、设备研发设计制造能力将大幅提升；同时中联重科现有的环保运营项目也一并转移，包括淮安市餐厨垃圾处理项目和石门县城乡环卫一体化PPP项目。另一方面，中联重科环境产业也将借用盈峰控股优秀的资本平台、盈峰环境丰富的项目资源和运营经验，与上市公司产生充分协同优势，未来不排除有资产注入上市公司的预期。
    打造全国领先的综合环境服务商，维持买入评级
    我们认为，本次股权转让从长期来看，将帮助盈峰环境领先于同行业竞争，加速向全国性综合环境服务商发展，并且有利于公司估值水平的进一步提升。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.5、6.0亿元，考虑增发摊薄折合EPS0.57、0.75元，对应估值仅26、20倍，维持买入评级，继续重点推荐！