事件：
    公司5m月21 晚发布公告，拟将环卫业务部门的业务和资产注入全资子公司环境产业公司，并拟以人民币116 亿元的价格向盈峰控股、粤民投、绿联君和、弘创投资转让环境产业公司80%的股权。
    评论：
    估值19.2 倍转让环境产业公司80%股权，聚焦工程机械和农用机械领域再出发：①假设资产注入于2015 年1 月1 日完成，环境产业公司16 年营收56 亿、净利7.55 亿。本次以116 亿出售80%股权，对应整体估值145 亿元，对应2016 年模拟净利润的19.2 倍。经初步估算，本次交易将实现91.3 亿税前利润。②受工程机械行业周期影响，目前公司整体经营业绩处于近年相对低点，市值也降至阶段低点。在此背景下，虽环境板块经营状况和增长前景较好，但其估值水平未能充分体现。判断本次交易将充分发掘环境板块内部潜在价值，有助于实现公司股东价值最大化。本次交易后，公司将继续持有环境产业公司20%股权，继续获得未来业务发展收益。③判断本次交易结束后，公司资金实力将大大增强，同时资产负债率将明显下降，财务杠杆率将得到改善，财务稳健性将大大提高，持续发展能力更强。判断公司未来将更加聚焦工程机械和农机的业务发展，逐步实现国际化发展战略。
    工程机械行业下一阶段重点关注从销量增长到盈利修复的传导：①4月份工程机械行业形势继续向好，挖掘机销售14397 台、同比增长101.1%，开工率同比提升8 个点，推土机销售685 台、同比增长88.2%。②尽管短期数据很难再超市场预期，但我们认为后续行业将恢复到更高的稳态更新需求量，龙头企业的市占率仍有望持续上升，业绩逐年改善。下一阶段重点关注从销量增长到盈利修复的过程中，龙头公司市场份额与利润率双重提升。③公司工程机械板块以混凝土机械与起重机械为主，行业回暖情况下库存大量消化，资产负债表应收款项大幅修复，利润表修复弹性极大。
    投资评级：我们认为，在基建拉动与更新换代需求叠加驱动下，公司混凝土机械销售2017 年预计同增20%左右。不考虑此次转让，预期公司17-18 年实现净利润9.5 亿元和12.6 亿元，对应市盈率为32 倍和24 倍。维持目标价6.8 元，维持“增持”评级。