公司核心产品是北斗卫星定位终端，2016 年营收占比67.86%，市占率超过50%。受制于军改等行业影响，2016 年该类产品实现收入2.96 亿元，同比下降22.61%，毛利率60.1%，保持稳定。根据国家卫星导航产业中长期规划，预计到2020 年，卫星导航应用产业年产值将达到4000 亿。北斗导航在整个卫星导航市场占有率15%—20%，公司作为龙头企业，将受益于行业发展。
    未来随着军队改革调整，公司业绩有望回稳。受军改等因素，公司所属行业订货大幅减少，公司2017 年一季度实现营收1.03 亿元，同比降低17.28%，归母净利润1238 万元，同比减少43.83%。随着军队体制调整逐渐完成，国防相关招标将逐步启动，军改对于行业的不利影响将逐渐消除。公司作为北斗信息应用的领先型企业，凭借在高端芯片领域如数字雷达DDS 芯片以及惯性导航MEMS 芯片等的领先优势，业绩有望逐步回稳。
    持续研发投入，新技术储备充足。2016 年核心器件方面，开展元器件及模块项目103 项；卫星应用方面，开展科研项目50 项；视频图像方面，围绕光、机、电技术开展项目11 项。在MEMS 方向，公司取得了MEMS 陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破，为后期MEMS 惯性产品开发提供技术支撑。公司近三年平均研发投入占主营收入14.67%，2016 年振芯科技研发投入7119 万元，占营业收入16.31%。公司所处行业技术壁垒较高，持续研发投入有利于公司进一步占领市场，提升业绩。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为0.51亿、0.67 亿和0.84 亿，对应的EPS 分别为0.09 元、0.12 元和0.15 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：竞争加剧导致产品毛利率下降；技术更新风险；新产品研发风险。