受行业订货减少影响，导航终端业务实现营收8281.95 万元，YOY-13.53%；北斗运营服务实现营收38.33 万元，YOY-80.04%。由于特种行业用户订单减少，元器件产品销量放缓，实现营收489.65 万元，YOY-42.64%。因研发进度和项目验收不及预期，设计服务实现营收545.69 万元，YOY-26.88%。“成都天网”项目视频模组产品采购减少，安防监控业务YOY-12.82%，实现营收974.23 万元。同时因综合费用YOY+3.98%，营业外收入YOY-69.58%，导致业绩大幅下滑。
    公司将长期受益北斗行业快速发展：公司拥有北斗产品全产业链，是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地，在自主研发能力和核心技术储备上领先竞争对手。根据国家卫星导航产业中长期发展规划，预计到2020 年，我国卫星导航应用产业年产值将达到4000 亿元。
    北斗导航在整个卫星导航市场的占有率约为15%-20%。目前公司在军用北斗终端的市场占有率靠前，拥有较好的客户粘性，市场地位稳固。
    未来随着民用北斗市场的开拓，有望在武警、铁道、电力巡线、地质勘查等领域打开市场，构筑新的盈利增长点。
    盈利预测和评级。我们认为公司业绩放缓主要受军品采购影响，随着军改的逐步推进，延迟订单有望在下半年释放，公司业绩长期向好，北斗民用领域和安防监控市场也将成为新的亮点。我们预计公司2017 年-2018 年营业收入分别为5.46 亿元、6.82 亿元，归属母公司净利润分别为0.56 亿元、0.75 亿元，EPS 分别为0.1 元、0.13 元，对应当前股价的PE 分别为179 倍、135 倍。给予“增持”投资评级。
    风险提示：北斗行业发展不及预期，军品采购不及预期。