点评
    公司营收依然强劲。公司2016 年增速是2011 年以来最高的一年，反映了企业对信息化软件实施和IT 咨询需求的强劲增长。2016年毛利率39%基本保持稳定；受到销售费用和管理费用增加影响，净利率从13.6%下降至10.4%。
    公司面临旺盛的市场需求，加强了市场拓展和研发力度。销售团队扩大导致公司销售费用增长75%达到1.2 亿元；管理费用增长34%达到2.9 亿元，主要受到研发投入同比增长较快所致：目前公司研发投入为1.73 亿元，占营业总收入的10%，位于历史新高。
    Oracle 和SAP 业务：古琴新韵增长提速。1）公司积极推进实施方法的标准化和规范化，让公司在客户满意度、时间成本可控等几个纬度实现提升；在公用事业、军工、时尚和零售等行业取得了重点突破，这导致核心业务软件实施板块实现27%增长，贡献营收占比69%。2）公司还凭借专业的ERP 系统的运维服务，迅速打开了运维市场，软件外包及客户支持板块实现92%增长。3）公司非ERP 套装软件的实施服务得到拓展，比如CRM 客户关系管理、HR 人力资源管理、EPM 企业绩效管理系统、BI 商务智能分析系统等，带动软件业务板块同比增长63%。4）智能制造、移动互联网和电商等新兴领域增长迅速。
    创新业务开始体现体量：1）汉得保理放款余额突破3 亿，实现将近600 万的利息收入。供应链金融对接核心客户ERP 系统的供应链模块，基于交易、采购、发货、开票等真实交易数据，以优质应收账款为依据，向核心客户的上游供应商提供保理服务。2）汇联易已签约五十多家客户，签单金额300 多万。汇联易基于对企业差旅和费用报销管理的深刻理解，打造一站式差旅及费用报销管理平台。3）共享服务降低企业整体运营成本，提高流程管控效率，切入企业痛点。
    盈利预测与估值
    我们预测公司2017/2018 年营收分别为21.8/28.5 亿元，净利润分别为2.9/3.7 亿元。对应2017/2018 市盈率分别为33x/25x，给予增持评级，目标价14 元。